>> 安信證券-海油工程(600583)政策、行業(yè)、公司業(yè)績?nèi)弦坏臋C遇-131009
| 上傳日期： |
2013/10/9 |
大小： |
355KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
張仲杰 |
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■中海油三大海域熱點紛呈：目前海油工程在東海有2 個中等規(guī)模的項目，中海油服有2 艘自升降式平臺的訂單也是為了東海開發(fā)，以前東海油氣在中海油的產(chǎn)量中無足輕重，今后這塊也是一個有力的增長點。南海荔灣項目即將竣工投產(chǎn)，這是我國第一個深水項目意義重大，主流媒體又要密集報道。渤海也在加緊做連片開發(fā)，增產(chǎn)效應(yīng)頗為顯著。中海油三大海域各有千秋，熱點紛呈。
■加快海洋經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)成為國策：發(fā)展海洋經(jīng)濟最有效的路徑是加速海上油氣開發(fā)，中海油采儲比1.88 倍，在三大油中最高，國家領(lǐng)導(dǎo)人和主管部門密集到中海油調(diào)研，中海油在我國海洋經(jīng)濟大發(fā)展中責(zé)無旁貸，公司高管一再表態(tài)要加速勘探開發(fā)進程。
■我國海上油服行業(yè)景氣上行態(tài)勢良好：我國海上油氣服務(wù)行業(yè)可以說是屈指可數(shù)的產(chǎn)能不足的行業(yè)，而且行業(yè)競爭狀況處于良性，海油工程和中海油服兩家合計就是一個完整的海上油服產(chǎn)業(yè)鏈（見深度報告），低價競爭的做法在海上油服行業(yè)沒有生存之地，國際上也如此。
■公司盈利能力有望進一步提升：海油工程歷史最高毛利率是21％，2013 年中期為18％。實際上隨著公司起重鋪管船等大型船舶在運輸、安裝環(huán)節(jié)的運用效率不斷提高，以及設(shè)計、建造環(huán)節(jié)的不斷成熟優(yōu)化，我們估計未來公司毛利率有望超越歷史最高水平。畢竟市場需求、管理水平、作業(yè)能力都不可同日而語。
■歷史性機遇將造就一個更大更強的海油工程：對海油工程來說，現(xiàn)在面臨的是政策大力鼓勵——行業(yè)快速發(fā)展——公司業(yè)績上行的歷史性機遇，如果說渤海造就了現(xiàn)在的海油工程，那么待開發(fā)面積三倍于渤海的南海將造就一個更大更強的海油工程。
■公司盈利能力有望進一步提升：海油工程增發(fā)已經(jīng)順利完成，我們估計公司三季報同比增幅在150%以上，2013－2015 年復(fù)合增速53%。
我們維持10.5 元的目標(biāo)價和“買入－A”的投資評級。
■風(fēng)險提示：行業(yè)及公司基本面因素超出預(yù)期。
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