>> 中銀國際-昊華能源(601101)14年增長點不多,15年后進入產(chǎn)量快速增長期-131010
| 上傳日期： |
2013/10/11 |
大小： |
539KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
持有 |
作者： |
唐倩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
14年增長點不多，15年后進入產(chǎn)量快速增長期
公司作為國內(nèi)最大的無煙煤出口公司，短期產(chǎn)量穩(wěn)定（本部京西礦區(qū)500萬噸+高家梁礦600 萬噸），煤價跌幅基本與行業(yè)平均持平，其中本部煤價抗跌而內(nèi)蒙形成拖累。受低利潤率的內(nèi)蒙礦區(qū)占比增加影響，公司利潤率水平下跌較快，上半年噸煤凈利下滑54%，是10 家純煤公司中下滑幅度最大的。隨著未來內(nèi)蒙礦區(qū)產(chǎn)量的增長，這種趨勢可能會延續(xù)。京西本部人工成本每年剛性上漲，下半年計提較多，或?qū)?、4 季度業(yè)績形成一定影響。未來產(chǎn)量的增長主要依靠15、16 年前后投產(chǎn)的內(nèi)蒙紅慶梁和巴彥淖礦，兩礦預(yù)計增加權(quán)益產(chǎn)能57%。非洲煤業(yè)到17 年增加公司權(quán)益產(chǎn)能24%。預(yù)計15-18 年煤炭產(chǎn)量年均復(fù)合增長率為28%，增長較快。但公司短期增長點并不明顯?；?9 倍13 年行業(yè)平均市盈率，將目標(biāo)價格下調(diào)至8.36 元，維持持有評級。
支撐評級的要點
公司京西礦出產(chǎn)的無煙煤具有地理和煤種的優(yōu)勢（主要為冶金煤和化工用煤），具有較好抗跌性。燒結(jié)煤出口價格為年度價格，一定程度避免了年內(nèi)國際煤價下跌的負面影響。但內(nèi)蒙煤價下降較快，導(dǎo)致公司13 年上半年綜合煤價同比下降15%，與行業(yè)平均類似。內(nèi)蒙礦區(qū)在產(chǎn)礦盈利能力的提升寄希望于精煤比例的進一步提高以及鐵路運費的下降。
公司 14 年產(chǎn)量無增長。預(yù)計到15-16 年前后內(nèi)蒙的紅慶梁礦和巴彥淖礦可投產(chǎn)，達產(chǎn)后權(quán)益產(chǎn)能增長57%。預(yù)計15-18 年煤炭產(chǎn)量年均復(fù)合增長率為28%。但由于鄂爾多斯地區(qū)噸煤盈利較低，兩礦的增產(chǎn)將攤薄公司的噸煤凈利。
積極布局非洲煤業(yè)，成為該公司的大股東（持股比例為24%）。非洲煤業(yè)目前還處于虧損，預(yù)計到2015 年可以扭虧，并且在2017 年前后集中釋放產(chǎn)能，屆時將增加公司權(quán)益產(chǎn)能24%。公司目標(biāo)將非洲煤業(yè)打造成非洲最大的焦煤企業(yè)。
|
|
