>> 民族證券-昊華能源(601101)銷量增成本降,難抵煤價下跌-130809
| 上傳日期： |
2013/8/10 |
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作者： |
李晶 |
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投資要點：
2013 年業(yè)績下滑45%。2013 年上半年公司實現(xiàn)營收38.3 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為3.7 億元，同比分別增長2.3%、-44.7%，每股收益0.31 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率5.38%，同比下滑4.5 個百分點。
煤炭綜合售價下跌 23%。上半年公司京西礦區(qū)和高家梁礦區(qū)煤炭銷售均價為438.8 元/噸，同比下跌134 元或23%。粗略測算，京西礦區(qū)均價為755 元/噸，同比下跌15%，好于同期焦煤價格跌幅，顯示京西礦區(qū)的煤質(zhì)優(yōu)越性。
嚴(yán)控成本內(nèi)部挖潛，噸煤成本同比下跌18%。上半年公司噸煤制造成本為209 元/噸，同比降低46 元或18%。成本的下降來自材料成本下降34%、煤炭出口代理費的下降。
煤炭產(chǎn)銷量超額完成計劃。上半年京西原煤產(chǎn)量248 萬噸，同比下降8%，高家梁原煤產(chǎn)量345 萬噸，同比增加33%，兩礦原煤產(chǎn)量合計同比增長12%，銷量完成全年計劃的53%左右。
京西礦區(qū)噸煤凈利預(yù)計 134 元/噸，同比減少97 元/噸。粗略測算，上半年京西礦區(qū)噸煤毛利340 元/噸，同比下降144 元，噸煤凈利134 元/噸，同比下降97 元。下半年京西礦區(qū)沒加預(yù)計難有起色，全年均價還將下行。
高家梁礦區(qū)噸煤凈利 16 元/噸，同比下降34 元。上半年高家梁礦實現(xiàn)凈利潤5223 萬元，同比減少7830 萬元，噸煤凈利16 元。上半年雖然高家梁礦產(chǎn)銷量增加，煤炭提質(zhì)取得進(jìn)展，抵不過內(nèi)蒙古地區(qū)煤炭價格大跌的大趨勢，噸煤凈利將至投產(chǎn)以來最低水平。
煤炭貿(mào)易量增微利。上半年煤炭貿(mào)易量為263 萬噸，完成全年計劃的87%，貿(mào)易業(yè)務(wù)實現(xiàn)微利176 萬元，同比增加474 萬元實現(xiàn)扭虧。噸煤貿(mào)易凈利為0.67 元，下半年貿(mào)易業(yè)務(wù)難有好轉(zhuǎn)。
上半年加大融資力度。公司長期借款余額較期初增加17.9 億元，分別為公司籌集的7年期保險資金12 億元及全資子公司昊華能源國際（香港）有限公司籌集的7 年期內(nèi)保外貸借款8000 萬美元。融資增加為后期項目實施提供資金保障。
參與非洲煤業(yè)定向增發(fā)浮虧3.45 億元人民幣。2013 年初公司以1 億美元參與非洲煤業(yè)定向增發(fā)，認(rèn)購2.47 億股普通股股票，持股比例達(dá)到23.6%，成為其第一大股東。
由于人民幣升值及非洲煤業(yè)股價下跌，目前股權(quán)賬面價值縮水至2.73 億元，浮虧3.45億元，顯示海外投資存在較大風(fēng)險。期待非洲煤業(yè)所屬煤礦2015 年后放量。
維持“增持”評級。在建紅慶梁礦及巴彥淖爾煤田預(yù)計2015 年后投產(chǎn)，短期內(nèi)無明顯增量。煤炭市場底部仍不明朗，2014 年市場形勢更加嚴(yán)峻。下半年京西礦煤炭價格預(yù)計維持目前水平，高家梁礦煤價仍有下跌空間，預(yù)計2013-2015 年EPS 為0.47、0.46、0.45 元/股，對應(yīng)13 年P(guān)E 為18 倍，不具有吸引力。
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