>> 廣發(fā)證券-昊華能源(601101)年報點評：13年出口煤價或將大幅下調-130415
| 上傳日期： |
2013/4/15 |
大?。?/td>
| 723KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
持有 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點：
公司第4 季度業(yè)績環(huán)比回落67.7%
公司12 年凈利潤9.0 億元，同比下滑31%，折合每股收益0.75 元，其中4 季度環(huán)比回落68%至0.05 元，主要由于年底成本費用集中計提。公司預計其13 年收入65 億元，營業(yè)成本44 億元，期間費用及稅金14 億元。
受出口煤價拖累，我們預計公司13 年均價同比降15%
公司12 年原煤產量1031 萬噸，同比增加18%；增量全部來自高家梁礦，該礦12 年產量538 萬噸；本部礦區(qū)產量493 萬噸，同比略降。
12 年公司商品煤售價同比下降19%至504 元/噸；公司本部和高家梁噸煤凈利分別為170 元/噸和25 元/噸，同比下減少31%和增加17%。公司主要利潤來自本部礦區(qū)，而本部約40%的商品煤 (燒結煤，通常較主焦煤折價10%)用于出口，12 財年合同價為195 美元/噸；高于目前的澳洲主焦煤售價(155 美元/噸左右，FOB)。我們預計公司13 年均價同比跌15%。
內蒙礦區(qū)13-14 年增量少盈利弱，預計非洲煤業(yè)15 年前較難盈利公司在內蒙有三塊資源：高家梁煤礦(600 萬噸)接近滿產，預計14 年增量112 萬噸左右，但盈利較弱；紅慶梁煤礦(600 萬噸)預計2015 年投產；巴彥淖井田尚未拿到礦權。
公司12 年認購非洲煤業(yè)23.6%股權。非洲煤業(yè)12 財年原煤產量493萬噸，我們預計其產能2017 年達1400 萬噸/年(焦煤900 萬噸/年)。由于非洲煤業(yè)資產的動力煤煤礦虧損，在建的焦煤礦尚需2015 年達到盈利狀況，我們預計非洲煤業(yè)15 年前較難貢獻利潤。
預計13-15 年每股收益分別為0.60 元、0.66 元、0.69 元公司估值優(yōu)勢不明顯，且13-14 年內生增長一般，我們維持持有評級。
風險提示：
煤價走勢低于預期、煤礦生產的安全隱患、13 年煤價可能大幅下跌。
|
|
