>> 齊魯證券-昊華能源(601101)看好公司長期投資價值-130410
| 上傳日期： |
2013/4/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉昭亮 |
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投資要點
事件：昊華能源于2013 年4 月9 日公布2012 年年度報告：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入69.33 億元，同比下降0.25%；歸屬于上市公司股東凈利潤9.04 億元，同比下降30.6%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.5%，較去年同期下降8.49 個百分點；毛利率同比下降7.49 個百分點至35.8%；每股收益0.75 元，同比下降30.6%，其中，四季度每股收益0.05 元，同比下降70.9%。業(yè)績下滑的主要原因是國內(nèi)煤炭銷售價格及出口煤炭銷售價格大幅下跌。
點評：
煤炭產(chǎn)量增加，綜合售價大幅下跌。報告期內(nèi)，公司原煤總產(chǎn)量1031 萬噸，同比增加154 萬噸或17.5%（增量主要來自高家梁礦），其中，京西礦區(qū)產(chǎn)量為493 萬噸，基本維持在500 萬噸左右；高家梁礦產(chǎn)量增加161 萬噸至538 萬噸。全年煤炭銷售均價大幅下跌，其中，國內(nèi)煤炭銷售均價同比下跌17.35%至446 元/噸；出口煤炭銷售價格下跌9.54%至1103 元/噸。我們測算，公司本部無煙煤銷售均價下跌66元至721 元/噸；高家梁煤礦不粘煤均價下跌43 元至165 元/噸。價格下跌致使煤炭業(yè)務毛利率下降7.71個百分點至35.9%。我們判斷，2013 年公司煤炭銷售均價受出口價格下跌影響仍將繼續(xù)下跌，預計公司2013~2014 財年出口燒結(jié)煤價將下跌10%~20%（2012~2013 財年結(jié)算價格195 美元/噸）。
完成非洲煤業(yè)收購，正式邁入國際市場。2013 年2 月，公司完成非洲煤業(yè)股權(quán)收購，成為其第一大股東（股權(quán)占比23.6%）。非洲煤業(yè)煤炭資產(chǎn)位于南非地區(qū)，煤種主要為焦煤、煉焦煤和電煤，包括3 個生產(chǎn)礦（露天礦2 個、井工礦1 個）和11 個探礦權(quán)，主要供應南非電力公司的發(fā)電廠及部分出口到歐洲及亞洲。目前非洲煤業(yè)主產(chǎn)煤為電煤（500 萬噸），后續(xù)900 萬噸/年優(yōu)質(zhì)焦煤將陸續(xù)投產(chǎn)。由于非煤處于連年虧損，預計短期難以形成利潤貢獻，但長期利潤增長空間廣闊。
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