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投資要點(diǎn)
    事件：
    昊華能源公布2012 年三季報(bào)，前三季度收入52.5 億元，同比增長(zhǎng)3.7%；凈利8.5 億元，同比下降23.5%；EPS 為0.71 元；ROE 為10%。其中，三季度單季收入15 億元，同比下降18.6%，環(huán)比下降21%；凈利1.74億元，同比下降55%，環(huán)比下降41%。一、二、三季度單季EPS 分別為0.38 元、0.18 元和0.14 元。
    點(diǎn)評(píng)：
    我們認(rèn)為，昊華能源三季度凈利潤(rùn)低于預(yù)期主要是受二季度開(kāi)始執(zhí)行的出口煤價(jià)下調(diào)、京西地區(qū)以及蒙西地區(qū)煤價(jià)下跌的影響，具體分析如下：煤價(jià)下跌致三季度單季收入下降19%。我們預(yù)計(jì)，昊華能源北京礦區(qū)4座煤礦將繼續(xù)保持520 萬(wàn)噸原煤產(chǎn)量，而蒙西的高家梁礦（600 萬(wàn)噸，80%）2012 上半年產(chǎn)量246 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量將達(dá)500 萬(wàn)噸，增幅33%。
    因此，三季度收入下降主要是源于煤價(jià)下跌。其中，出口冶金煤二季度開(kāi)始執(zhí)行195 美元/噸的價(jià)格，同比下跌35 美元/噸；京西地區(qū)無(wú)煙末煤三季度均價(jià)下跌約5%；鄂爾多斯地區(qū)動(dòng)力煤三季度均價(jià)跌幅達(dá)24%，估計(jì)高家梁礦盈虧平衡。