>> 申銀萬國-昊華能源(601101)點評報告：非洲煤業(yè)股權認購有望成為公司中長期增長點-121010
| 上傳日期： |
2012/10/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曉寧 |
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投資要點：
公司全資子公司昊華能源國際擬認購非洲煤業(yè)23.6%股權。公司全資子公司昊華能源國際（香港）有限公司達成初步協(xié)議，昊華能源國際擬以每股0.25 英鎊（折合約0.40 美元）價格，出資1 億美元認購非洲煤業(yè)普通股股票。本次交易尚需取得中國政府相關主管部門批準，以及澳大利亞聯(lián)邦財政部對本次交易無異議書面通知和澳大利亞外國投資審查委員會批準。
該認購首次增發(fā) 2000 萬美元需在13 年1 月31 日前獲得中國政府主管機構批準，否則每股認購價將由原來0.25 英鎊提高至0.35 英鎊。本次認購分為首次增發(fā)和有條件增發(fā)兩個階段。首次增發(fā)完成后，昊華能源國際在非洲煤業(yè)持股預計約達到5.2%。有條件增發(fā)協(xié)議認購價0.25 英鎊/股，協(xié)議出資8000 萬美元，若交易順利，昊華能源國際對非洲煤業(yè)持股比例將增至23.6%。
非洲煤業(yè)資源儲量 88.59 億噸，可采儲量24.31 億噸，產(chǎn)能列南非第九。非洲煤業(yè)在南非有在產(chǎn)礦3 個，可采儲量4.3 億噸，探礦權11 個，可采儲量20.0億噸，12 財年生產(chǎn)原煤493 萬噸（電煤占96.8%），計劃17 年末達到1400萬噸/年，其中焦煤（半軟焦煤）900 萬噸/年，電煤500 萬噸/年，形成莫伊普拉茨、威樂以及麥卡多煤礦等三大主力生產(chǎn)礦。認購完成，將為公司資源和產(chǎn)能擴張?zhí)峁┬驴臻g。
非洲煤業(yè)盈利不佳，認購完成后預計對公司業(yè)績暫無貢獻。非洲煤業(yè)12 財年銷售電煤337.3 萬噸，實現(xiàn)收入2.44 億美元，同比下滑6.7%，實現(xiàn)毛利0.33億美元，同比下滑11.9%，毛利率13.7%，實現(xiàn)凈利-1.39 億美元。非洲煤業(yè)毛利下降主要受國內需求減少、電煤出口價大幅下行（同比降26.4%）以及NiMag 礦剝離（11 財年貢獻毛利5.7 百萬美元）影響。
維持公司 12-13 年業(yè)績1.06 元/股和1.04 元/股，對應12 年PE12.2 倍。鑒于該收購短期內仍存在不確定性，我們暫不調整盈利預測，繼續(xù)維持 “增持”評級。
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