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投 資要點(diǎn)
    1、上半年公司增收不增利。2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收37.41 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤6.74 億元，同比分別增長15.87%、-7.01%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.56 元，同比下降6.67%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為9.97%，同比減少2.57 個(gè)百分點(diǎn)。
     2、京西礦區(qū)煤炭售價(jià)下降約4%，成本增加約8%，盈利能力下滑。2012年財(cái)年京西礦區(qū)出口煤價(jià)同比下降17%（折算上半年出口價(jià)上漲2%），內(nèi)銷價(jià)同比下降約5%，京西綜合售價(jià)同比下降約4%。同時(shí)煤炭產(chǎn)銷量同比增加約5%，本部營收微增1%，凈利潤下降7%，盈利能力明顯下滑。
     3、高家梁礦依靠增產(chǎn)提質(zhì)，凈利增長約40%。 上半年高家梁礦產(chǎn)量約260 萬噸，同比增長58%左右，同時(shí)采取高溫去水提質(zhì)措施，提高煤炭售價(jià)，使盈利能力在弱市中保持相對穩(wěn)定。
     4、煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)虧損。上半年煤炭價(jià)格大幅下挫，煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)難以盈利，預(yù)計(jì)對公司業(yè)績形成拖累。
    5、預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 為1.01、1.05、1.09 元/股。假設(shè)2012 年煤炭售價(jià)總體下滑，2013-2014 年小幅回升，噸煤成本逐年增加，2013 年銅匠川鐵路投運(yùn)，預(yù)計(jì)近兩年公司盈利增長空間有限?？紤]到公司煤質(zhì)稀缺、優(yōu)良，客戶穩(wěn)定，業(yè)績鎖定性強(qiáng)，高家梁礦盈利能力有提升潛力，維持公司“增持”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：銅匠川鐵路未能如期投運(yùn)、煤價(jià)繼續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)、成本增長超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。