>> 華寶證券-昊華能源(601101)新財政年度長協(xié)價下調(diào)降低公司業(yè)績-120729
| 上傳日期： |
2012/7/31 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
王廣舉 |
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二季度業(yè)績0.24元/股，較一季度0.32元/股環(huán)比下降25%。公司二季度業(yè)績下降的主要原因為出口長協(xié)價下降。公司從二季度開始執(zhí)行195美元/噸的新財政年度長協(xié)價，較去年下降15.22%，根據(jù)我們測算，出口長協(xié)價下降降低公司二季度EPS0.08元/股。 ?上半年營業(yè)收入增長15.87%，營業(yè)成本增長33.75%，營業(yè)利潤率減少7.36個百分點。公司營業(yè)成本大幅增長的主要原因是公司子公司鄂爾多斯市昊華精煤有限責(zé)任公司及昊華誠和國際貿(mào)易有限公司銷量增加，相應(yīng)增加營業(yè)成本所致。除貿(mào)易煤增加外，公司毛利率相對較低的高家梁井田產(chǎn)量的增加也進(jìn)一步降低了整體的營業(yè)利潤率水平。 ?國內(nèi)營收占比進(jìn)一步提升，國外營收占比進(jìn)一步下降。近兩年來，公司國內(nèi)營收占比一直處于上升的過程，2012年上半年公司國內(nèi)營收占比進(jìn)一步提升至69.37%，較2011年提升8個百分點，這主要是由于公司在國內(nèi)煤炭產(chǎn)量和貿(mào)易量增加所致，而對國外的出口量一直維持在200萬噸的水平。 ?2012年公司增量產(chǎn)量主要來自高家梁井田，短期內(nèi)生增長有限。2012年公司京西煤礦仍將維持在500萬噸左右的產(chǎn)能，增量部分主要來自高家梁井田，該礦產(chǎn)量將從去年的377萬噸提升至500萬噸，按照噸煤綜合凈利30元計算，今年可貢獻(xiàn)增量EPS0.06元/股。公司紅慶梁井田及京東方合作項目預(yù)計要到2015、2016年才能貢獻(xiàn)產(chǎn)量，短期內(nèi)公司內(nèi)生增長有限。 ?盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2012-2014年的基本每股收益分別為1.03元、1.15元、1.21元，對應(yīng)的動態(tài)PE為13.45倍、12.04倍、11.45倍，估值水平合理，繼續(xù)保持關(guān)注。
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