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    1、2012 財(cái)年京西礦區(qū)出口價(jià)195 美元/噸，同比下跌17%。折算為全年出口含稅價(jià)為204 美元/噸，同比下跌8%。出口量仍為200 萬(wàn)噸，出口價(jià)格下跌將影響公司營(yíng)收減少約1.86 億元，占2011 年公司營(yíng)收比例3%。
    ● 2、京西本部適度增產(chǎn)，彌補(bǔ)出口價(jià)下跌損失。為彌補(bǔ)出口價(jià)格下跌損失，京西礦區(qū)適度增產(chǎn)，預(yù)計(jì)2012 年煤炭產(chǎn)量540 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)近8%。
    ● 3、2012 年高家梁礦量?jī)r(jià)齊漲，盈利大幅增長(zhǎng)可期。2012 年高家梁礦逐步達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)煤炭銷(xiāo)量將超過(guò)500 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)34%。通過(guò)低溫去水提質(zhì)，增加煤炭發(fā)熱量，開(kāi)發(fā)中端用戶，同時(shí)公司力爭(zhēng)蒙外鐵路車(chē)皮計(jì)劃，確保煤炭外銷(xiāo)通暢，提高煤炭售價(jià)。預(yù)計(jì)2012 年高家梁礦煤炭售價(jià)同比增長(zhǎng)20%，毛利率達(dá)到38%。
    ● 4、紅慶梁礦開(kāi)工建設(shè)。紅慶梁礦已經(jīng)進(jìn)入內(nèi)蒙古地區(qū)十二五規(guī)劃，目前已經(jīng)開(kāi)工建設(shè)和洽談鐵路接軌協(xié)議，預(yù)計(jì)2015 年投產(chǎn)。京東方合作項(xiàng)目目前正在進(jìn)行前期工作，預(yù)計(jì)2015 年后投產(chǎn)。海外資源收購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)展順利。
    ● 5、預(yù)計(jì)2012-2014 年每股收益為1.27、1.27、1.32 元。假設(shè)2012年噸煤成本同比增長(zhǎng)8%，高家梁礦煤炭?jī)r(jià)格同比增長(zhǎng)20%，2013-2014 年出口煤價(jià)同比增長(zhǎng)5%、3%，煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)繼續(xù)做大規(guī)模，預(yù)計(jì)2012-2014年每股收益為1.27、1.27、1.32 元/股，對(duì)應(yīng)2012 年動(dòng)態(tài)估值為16 倍，略高于行業(yè)均值?？紤]到公司煤質(zhì)稀缺，價(jià)格堅(jiān)挺，公司發(fā)展穩(wěn)健，業(yè)績(jī)改善空間大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。注意本部產(chǎn)量低于預(yù)期、高家梁礦煤價(jià)增長(zhǎng)低于預(yù)期、內(nèi)蒙古鐵路外運(yùn)進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。