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    主要內(nèi)容： 
    2012年1季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.25億元，同比增長28.86%，歸屬于母公司股東凈利潤3.82億元，同比增長12.4%，每股收益0.38元，盈利保持平穩(wěn)增長。
    煤炭生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。本部京西無煙煤產(chǎn)量基本穩(wěn)定，四個(gè)礦井木城澗煤礦、大臺(tái)煤礦、大安山煤礦和長溝峪煤礦無煙煤年產(chǎn)能基本在500萬噸左右。今年煤炭產(chǎn)量增長主要來自內(nèi)蒙古的高家梁煤礦，接近500萬噸。公司煤炭產(chǎn)量總規(guī)模有望突破千萬噸。
    高家梁煤礦產(chǎn)量提升，紅慶梁煤礦投產(chǎn)延續(xù)增長。內(nèi)蒙鄂爾多斯600萬噸/年產(chǎn)能的高家梁煤礦已經(jīng)投產(chǎn)，產(chǎn)量利潤均大幅提升。核定產(chǎn)能為600萬噸/年的內(nèi)蒙紅慶梁煤礦，預(yù)計(jì)后年貢獻(xiàn)產(chǎn)量，但未來兩年煤炭總產(chǎn)量增速相對放緩。
    煤炭市場化定價(jià)確保盈利能力。煤炭銷售主要采用國內(nèi)直銷和海外代理模式，煤炭定價(jià)的市場化程度相對較高。公司穩(wěn)定獲得煤價(jià)上漲帶來的超額利潤同時(shí)，通過簽訂長期協(xié)議和靈活調(diào)配國內(nèi)外銷售計(jì)劃，保障總體銷售收入的穩(wěn)定，近年來毛利率一直穩(wěn)定在40%以上的較高水平。今年1季度公司銷售毛利率達(dá)44.11%，表現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力。
    高家梁煤礦噸煤毛利有望提升。本部的噸煤凈利較高，而高家梁煤炭運(yùn)輸暫以公路汽車?yán)\(yùn)為主，產(chǎn)量擴(kuò)大與毛利率提升仍受限于運(yùn)輸條件。鐵路運(yùn)輸瓶頸在一定程度上制約高家梁煤炭外運(yùn)，隨著萬利礦區(qū)銅匠川鐵路專用線與新包神鐵路的建成，公司將拓展高家梁礦商品煤高價(jià)位銷售市場，利用專用鐵路外運(yùn)通道，提升噸煤毛利率。
    期間費(fèi)用率控制較好。公司銷售費(fèi)用5207萬元，同比略減0.16%；管理費(fèi)用1.24億元，同比增長5.82%，主要是工資費(fèi)用增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用1385萬元，同比增長74.45%，源于短期借款增加，利息支出增加。期間費(fèi)用率為10.38%，同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用控制較好。
    盈利預(yù)測與投資評級。作為京煤集團(tuán)下屬唯一的煤炭上市平臺(tái)，公司通過并購進(jìn)行的外延擴(kuò)張與戰(zhàn)略規(guī)劃值得期待。預(yù)計(jì)今年公司原煤產(chǎn)量接近1000萬噸，明年產(chǎn)量增長貢獻(xiàn)主要來自高家梁煤礦，后年紅慶梁煤礦投產(chǎn)延續(xù)增長?？春霉緹o煙煤資源出口價(jià)格優(yōu)勢及盈利成長空間，按目前股本計(jì)算，預(yù)計(jì)2012年-2014年EPS分別為1.49元、1.63元和1.66元，對應(yīng)今年16倍PE，未來6個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.84元，維持"買入"的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。（1）市場煤價(jià)下跌；（2）匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。