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     4季度績環(huán)比 下滑49.5%
    11 年，公司實現EPS1.30 元，同比上漲49.2%，1-4 季度EPS 分別為0.34元、0.39 元、0.38 元和0.19 元，4 季度業(yè)績環(huán)比下滑49.5%，主要由于年末成本、費用計提增多；11 年毛利率43.6%，同比下滑7.23 百分點，主要由于高家梁礦產量比重提升以及貿易量增加；11 年期間費用率13.05%，同比下降2.9 個百分點；利潤分配方案：每10 股送2 股，派發(fā)現金紅利3.5 元。
    11 年產量同比增長24.3%，高家梁礦盈利略有改善
    11 年公司煤炭產量877 萬噸，同比增長24.3%。其中京西礦區(qū)產量500 萬噸，保持穩(wěn)定；高家梁產量377 萬噸，同比增長83.6%。11 年京西礦區(qū)噸煤收入約934 元/噸，同比上漲29.3%，主要得益于出口煤價上漲；出口均價約1,218 元/噸，同比增長36.3%； 11 年，高家梁礦噸煤凈利約21 元/噸，較10 年噸煤凈利6.9 元/噸略有改善，12 年銅匠川鐵路通車后，盈利能力有望大幅提升。
    12 年業(yè)績受國際煤價下跌影響較大
    公司2011 年的出口煤銷量為200 萬噸，占本部產量的40%。公司出口煤執(zhí)行年度長協價格。從歷史上來看，公司的燒結煤出口價格，較日澳主焦煤長協價格低7-20%左右。公司2011 年的出口燒結煤價格與目前的國際主焦煤價格相仿， 我們預計公司2012 年的燒結煤出口價格可能下滑15%。
    盈利預測
    我們預計公司2012-14 年每股收益分別為1.30 元、1.37 元和1.43 元。2012年的市盈率為14.8 倍，估值優(yōu)勢不明顯，維持“持有”評級。
    風險提示
    12 年出口煤價低于預期；高家梁礦盈利能力提升低于預期。