>> 興業(yè)證券-昊華能源(601101)業(yè)績未完全釋放,2012年仍可期待-120409
| 上傳日期： |
2012/4/10 |
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| 評級： |
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作者： |
劉建剛 |
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事件：
昊華能源 2011 年收入70 億元，同比增長72%；凈利潤13 億元，同比增長49%；EPS 為1.30 元；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流1.01 元，ROE 為22%。
分配預案為每10 股送2 股派現(xiàn)金3.5 元（含稅）。
點評：
受益于北京礦區(qū)冶金煤價格大漲和高家梁礦區(qū)產(chǎn)能釋放，昊華能源業(yè)績增長明顯高于其他煤炭公司，但卻低于我們預期的1.43 元，主要原因在于存貨隱藏部分凈利潤。分析如下：
產(chǎn)量：大增24%，主要為噸煤凈利低的動力煤。整體來看，昊華能源2011 年原煤產(chǎn)量877 萬噸，同比增長24%。北京礦區(qū)4 座礦井繼續(xù)保持500 萬噸的原煤產(chǎn)量，增量主要來自于高家梁礦（600 萬噸，80%），2011 年貢獻產(chǎn)量377 萬噸，同比增長84%，主要是高家梁礦目前正處于產(chǎn)能釋放階段，但毫無疑問，其噸煤凈利明顯低于北京礦區(qū)的冶金煤。
銷售：結(jié)構(gòu)性優(yōu)化明顯。因年報未披露銷量，我們無法獲悉精確數(shù)字，故只能匡算。2011 年，昊華能源煤炭產(chǎn)量877 萬噸，而存煤比2010 年末新增40 萬噸，故我們推斷煤炭銷量837 萬噸，同比增長19%。另外，冶金煤銷量占比2011 年大幅提升至70%，為2005 年以來最高水平。并且，因澳洲洪災導致國際冶金煤價大漲，昊華能源提高出口煤力度
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