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     公司 2011 年實(shí)現(xiàn)每股收益1.30 元/股，同比增長39.78%。2011 年營業(yè)收入69.5 億元，同比增長71.74%；利潤總額17.7 億元，同比增長50.87%；各項(xiàng)費(fèi)用率同比小幅下降；歸屬于上市公司股東凈利潤13.0 億元，同比增長49.2%。2011 年配送方案為每10 股送2 股，派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5 元（含稅），計算得分紅率26.9%，股息率1.8%。
     2011 年煤炭業(yè)務(wù)量價齊升，煤炭產(chǎn)量877 萬噸，同比增長24.3%。本部產(chǎn)量穩(wěn)定在500 萬噸，平均售價同比增長31.3%。其中出口銷量同比增長2.46%，受益于2011 年澳洲洪災(zāi)出口售價同比大幅增長36.32%；內(nèi)銷煤售價同比增長24.6%。2010 年投產(chǎn)的高家梁礦銷量同比增長81.25%，平均售價同比增長23.24%。
     近一年國際煉焦煤季度合同價由2011 年二季度330 美元持續(xù)下跌至2012年二季度206 美元/噸，跌幅37.6%，受其拖累公司2012 年業(yè)績將下滑。
     2012 年業(yè)績增長主要看高家梁煤礦，增量取決于采礦許可審批，公司規(guī)劃2012 年原煤產(chǎn)量1000 萬噸，其中京西礦區(qū)500 萬噸，高家梁煤礦500 萬噸，但如果高家梁采礦許可得到批復(fù)產(chǎn)量則可達(dá)到550-600 萬噸。
     4個季度單季EPS 分別為0.34、0.39、0.38、0.19，4 季度盈利較低原因在于成本率及管理費(fèi)用率有較大幅度上升。對于前者提醒投資者關(guān)注4 季度煤炭庫存有較大幅度上升，年末煤炭庫存111.05 萬噸，同比增加40.46萬噸。我們認(rèn)為，如果此現(xiàn)象與公司收入成本結(jié)算體制有關(guān)，則一季報業(yè)績存在超預(yù)期可能。后者則在現(xiàn)金流量表的支付職工現(xiàn)金中得到佐證。
     2012 年資本開支計劃約40 億元，包括收購紅慶梁采礦權(quán)、國泰化工工程款、收購京東方能源股款等，公司目前賬面現(xiàn)金23 億元，剩余部分主要通過發(fā)行公司債融資。
     預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為1.15、1.28、1.46元/股，對應(yīng)2012-2014年P(guān)E 分別為16.9 倍、15.0 倍、13.3 倍，略高于行業(yè)平均估值水平，維持增持評級。風(fēng)險提示：國際煉焦煤煤價下跌，高家梁采礦許可審批慢于預(yù)期。