>> 申銀萬國-昊華能源(601101)業(yè)績基本符合預(yù)期,關(guān)注高家梁二期增產(chǎn)-120423
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
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作者： |
劉曉寧 |
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公司 12年1季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.38元/股，基本符合申萬預(yù)期0.39元/股。
12Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.25億元，同比增加28.9%,環(huán)比減少3.2%；實(shí)現(xiàn)利潤總額5.21 億元，同比增加12.9%，環(huán)比增加97.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.82 億元，同比增加12.4%，環(huán)比增加97.9%。
無煙煤價同比大幅增加導(dǎo)致12Q1收入同比大幅增加；而高家梁礦并表使得毛利率和管理費(fèi)用率均下降明顯。公司從11 年二季度出口開始執(zhí)行新合同價（11Q2-12Q1 期間），預(yù)計230美金/噸以上，同比上漲30%左右；而無煙內(nèi)銷煤價格較去年同期也有20%以上增長，無煙煤價的大幅度上漲導(dǎo)致公司12Q1營業(yè)收入同比大幅增加。高家梁礦為10年新投產(chǎn)礦井，11年以來產(chǎn)量逐漸釋放，其毛利率水平低于本部礦井，但其人員、財務(wù)等負(fù)擔(dān)相比本部礦井較輕，因此導(dǎo)致12Q1 毛利率水平同比下降(12Q1 44.1%、11Q1 50.2%)，而管理費(fèi)用率下滑明顯（12Q1 6.8%,11Q1 8.2%）。
12Q1 業(yè)績環(huán)比大幅上升主要是因?yàn)?1Q4 公司集中計提成本費(fèi)用導(dǎo)致盈利基數(shù)偏低。其中公司毛利率為11Q4 34.4%, 12Q1 44.1%;管理費(fèi)用率11Q4 12.6%12Q1 6.8%。
受出口煤價下跌影響，公司業(yè)績增速明顯放緩，高家梁礦增產(chǎn)和煤炭鐵路貿(mào)易將是公司12年業(yè)績的主要增長點(diǎn)。公司本部無煙煤出口量較穩(wěn)定，預(yù)計維持在205 噸左右。受國際需求下滑影響，公司新簽訂出口煤價將出現(xiàn)同比下降，預(yù)計12 年出口綜合煤價同比下降7%左右，煤價的下降將公司業(yè)績增速明顯放緩。12年業(yè)績增量主要來自高家梁礦增產(chǎn)和煤炭貿(mào)易，高家梁煤礦11年產(chǎn)量377 萬噸，噸煤凈利22 元/噸，高梁礦二期建成后預(yù)計12年產(chǎn)量將達(dá)500-550萬噸，隨著銅匠川鐵路專線的投產(chǎn)及后續(xù)開采條件的成熟，盈利能力有望明顯提升。另外，公司還可借助銅匠川鐵路的開通開展煤炭貿(mào)易活動。當(dāng)前鐵路運(yùn)能1500 萬噸，高家梁二期達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能600 萬噸，且周邊煤礦較多，所以剩余運(yùn)能可用于鐵路貿(mào)易，12年將成為公司新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
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