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    ● 1、2011 年凈利潤增長49%，2012 年1 季度凈利增速回落。2011 年公司實現(xiàn)營收69.5 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤13.02 億元，同比分別增長72%、49%，EPS1.30 元，ROE20.4%，同比提升4 個百分點。公司擬每10 股送2 股派現(xiàn)金3.5 元（稅前）。2012 年1 季度公司營收、凈利潤同比分別增長28.86%、12.40%，EPS0.38 元，ROE5.6%，同比下降0.2 個百分點。
    ● 2、2011 年京西礦區(qū)煤炭售價大幅上漲，盈利水平創(chuàng)新高。2011 年京西礦區(qū)煤炭出口價格同比上漲36%，內(nèi)銷價格同比上漲23%左右，京西礦區(qū)煤炭綜合售價同比上漲約29%，毛利率59%，達到歷史最好水平。
    ● 3、2011 年高家梁礦增產(chǎn)攤薄公司整體盈利水平，2012 年有望改善。
    2011 年高家梁礦煤炭銷量同比增長81.25%；售價同比增長23%，凈利潤7885萬元，同比增長456%。2012 年配套鐵路投運，高家梁礦盈利能力有望提升。
    ● 4、2012 年出口煤價不樂觀，出口業(yè)務(wù)盈利能力預期下降。2012 年1季度受到全球經(jīng)濟萎靡的影響，國際市場煤價回落，1 季度紐卡斯爾港動力煤均價同比下降10%，不利于價格談判。預計2012 年出口價格同比下跌，出口業(yè)務(wù)盈利能力下滑。
    ● 5、預計2012-2014 年每股收益1.37、1.39、1.42 元。假設(shè)2012 財年出口煤價下降5%，高家梁礦煤價同比上漲15%，預計2012-2014 年每股收益為1.37、1.39、1.42 元?？紤]到未來2 年內(nèi)公司煤炭銷售增量有限，業(yè)績增速預期放緩，我們下調(diào)公司評級為“增持”評級。