>> 宏源證券-昊華能源(601101)中報簡評：產(chǎn)銷平穩(wěn),出口煤價高于預(yù)期-120727
| 上傳日期： |
2012/7/30 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王京樂 |
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2012年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.4億元，同比 增長16.6%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤6.74 億元，下降7%，對應(yīng)EPS0.56 元。 報告摘要： 2 季度環(huán)比表現(xiàn)不佳。從單季情況看，Q2 收入19.2 億元，同比環(huán)比分別增長7%和4.9%，但凈利潤同比環(huán)比均下降近24%，逐步體現(xiàn)煤價下跌，成本上行對企業(yè)盈利的負(fù)面效應(yīng)。 成本費(fèi)用縮減不明顯。煤炭主業(yè)的成本增速超過收入近16.4 個百分點(diǎn)，毛利率下滑近7.4%，預(yù)計噸煤售價為703 元/噸，噸煤成本為413 元/噸。此外，期間費(fèi)用率同比微降0.3%，但環(huán)比提高1.08%，管理費(fèi)用增加源于工資制度調(diào)整，而財務(wù)費(fèi)用下降則源于匯兌損失減少。 出口煤價高于預(yù)期，具備剛性支撐。公司出口的燒結(jié)煤由于用途特殊下游需求具備一定剛性，預(yù)計今年定價為193 美元/噸，較去年降低37 美元/噸，上半年出口收入下降8.6%，而2 季度國內(nèi)煤價加速調(diào)整， 公司以量補(bǔ)價，國內(nèi)收入增長31.4%，但下半年可能有一定放緩。 高家梁是主要增量，盈利水平略有提高。高家梁礦的鐵路瓶頸問題逐步解除，預(yù)計今年增量大約173 萬噸，上半年該礦及洗煤廠合計貢獻(xiàn)收益1.07 億元，對應(yīng)噸凈利約39 元/噸，較去年明顯提高，在優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)品質(zhì)及降本方面取得成效。 京東方項(xiàng)目有望在下半年再有進(jìn)展。內(nèi)蒙京東方項(xiàng)目后續(xù)股權(quán)及資源收購取決于轉(zhuǎn)化項(xiàng)目的進(jìn)度，預(yù)計下半年會有突破或?yàn)楣蓛r催化劑。 海外拓展是另一關(guān)鍵看點(diǎn)。未來公司將依托國內(nèi)外兩大平臺進(jìn)一步壯大煤炭主業(yè)，非洲、澳洲等地區(qū)海外資源獲取值得期待。 維持公司"增持"評級。下調(diào)未來3 年EPS 為1.07 元、1.29 元和1.42 元，對應(yīng)目前PE 為13 倍。公司出口燒結(jié)煤盈利穩(wěn)定，高家梁亦有增量貢獻(xiàn)，而京東方項(xiàng)目進(jìn)展或海外拓展均可成為股價的催化劑。
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