>> 光大證券-昊華能源(601101)高家梁增產(chǎn)不增利,海外收入下滑-120727
| 上傳日期： |
2012/7/30 |
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增持 |
作者： |
張力揚 |
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◆事件：2012 年半年報EPS0.56 元，利潤總額同比下降8.82%
公司發(fā)布2012年半年度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.41 億元；歸屬上市公司股東的凈利潤6.74 億元，基本每股收益0.56元/股，同比下降6.67%。
◆點評：成本和費用大幅上升至盈利下降
公司營業(yè)成本本期金額為2,214,413,666.87元，比上年同期金額增加33.75% ，其主要原因是：本期公司子公司鄂爾多斯市昊華精煤有限責任公司及昊華誠和國際貿(mào)易有限公司銷量增加，相應增加營業(yè)成本所致。
管理費用本期金額為301,464,296.13元，比上年同期金額增加31.55% ，其主要原因是：①公司本期受工資政策調(diào)整影響，本期職工薪酬較上期增加；②本期公司所屬子公司昊華能源國際(香港)有限公司、鄂爾多斯市國泰商貿(mào)有限責任公司系2011年6月以后新納入合并范圍的子公司，增加管理費用。
營業(yè)外收入比上年同期金額增加245.94 % ，其主要原因是使用礦產(chǎn)資源節(jié)約與利用政府補助資金900萬元所致；營業(yè)外支出比上年同期金額增加385.52% ，其主要原因是本期非流動資產(chǎn)處置損失增加及捐款100萬元所致。
◆短期增長看高家梁礦，運輸改善提高噸煤凈利
公司主營業(yè)務(wù)中，國內(nèi)煤炭收入增長31.36%，受國際煤市不振及價格下跌影響，來自國外的營業(yè)收入下降8.55%， 2013價格或?qū)⒂幸欢ǖ姆磸棥?br> 短期內(nèi)高家梁礦是公司業(yè)績增長點，2011年產(chǎn)量達到377萬噸，核定產(chǎn)能600萬噸，預計12年全年將達到500-550萬噸，但高家梁礦噸煤凈利潤較低，目前僅維持在30-40元/噸；同時，銅匠川鐵路12年正式進入試運營階段，將有利于公司噸煤凈利潤的提升。
公司持股60%的紅慶梁和配套的40萬噸甲醇項目進展順利，預計2015年投產(chǎn)，甲醇價格目前維持在2700-2900的高位，公司生產(chǎn)成本在1600元左右，盈利能力較好。
◆對盈利預測、投資評級和估值的修正：
預測公司送股全面攤薄后， 2012 年、2013 年EPS 分別為1.19元、1.33元，考慮無煙煤稀缺性給予公司12年17 倍估值，目標價20.23元。
◆風險提示：
公司未來增長礦井均處于建設(shè)期，同時煤價下行的不確定因素較大。
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