>> 高華證券-昊華能源(601101)收購非洲煤業(yè)將顯著增加資源儲備,但短期仍存在盈利風(fēng)險-121010
| 上傳日期： |
2012/10/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
韓永，張富盛 |
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最新消息
昊華能源昨晚公告通過下屬昊華能源國際首次增發(fā)2000 萬美元，以每股0.25 英鎊的價格購買非洲煤業(yè)股份；再以每股0.25 英鎊的價格，出資8000 萬美元認(rèn)購非洲煤業(yè)有條件增發(fā)的股票。如果交易順利進(jìn)行，昊華能源國際對非洲煤業(yè)的持股比例將達(dá)到23.6%，成為其第一大股東。
分析
非洲煤業(yè)在南非擁有3 個生產(chǎn)礦（2 個露天礦、1 個井工礦）和11 個探礦權(quán)，煤種主要為焦煤和電煤。其中3 個生產(chǎn)礦總資源量9.03 億噸，可采資源量4.27 億噸；11 個探礦權(quán)估算總資源量79.56 億噸，可采資源量20.04 億噸。收購將合計增加公司權(quán)益可采資源量5.74 億噸，相當(dāng)于昊華能源現(xiàn)有可采儲量12.1 億噸的47%。按1 億美元折合的權(quán)益資源收購價款僅為1.1 元/噸，相比中國國內(nèi)煤炭資源的收購價格具有明顯優(yōu)勢。
非洲煤業(yè)2011 財年和2012 財年原煤產(chǎn)量分別為440 萬噸和493 萬噸。公司規(guī)劃到2017 年，產(chǎn)能達(dá)到1400 萬噸/年，其中焦煤900 萬噸/年，電煤500 萬噸/年，達(dá)產(chǎn)后昊華能源的權(quán)益產(chǎn)量將達(dá)到330 萬噸，相比公司2011 年802 萬噸的權(quán)益產(chǎn)量有明顯增厚。
潛在風(fēng)險：1）未來2 年內(nèi)可能難有利潤貢獻(xiàn)。非洲煤業(yè)迄今為止依然處于虧損狀態(tài)，其中2011、2012 財年分別虧損2.19 億美元和1.39 億美元，主要由于現(xiàn)有動力煤煤礦的資源條件較差（洗出率63.7%），主要的焦煤礦（麥卡多礦）還處于環(huán)評階段，我們預(yù)計在未來2 年內(nèi)仍將難以實(shí)現(xiàn)盈利。2） CAPEX 開支和建設(shè)進(jìn)程存在不確定性。非洲煤業(yè)計劃到2017 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量1400 萬噸，資本開支5 億美元，大約折合每噸產(chǎn)能的資本開支為35.7 美元，折合225 人民幣/噸；但中國國內(nèi)的噸煤產(chǎn)能的投資一般要在500 元以上。
潛在影響
非洲煤業(yè)的現(xiàn)有動力煤礦資源條件較差，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)盈利，因此近期內(nèi)將對昊華能源的盈利產(chǎn)生一定負(fù)面影響。但是，本次收購價款較低，收購對象的資源豐富，為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展提供了資源保障。
本次收購仍存在一定不確定性，而且短期內(nèi)不會有利潤貢獻(xiàn)，因此我們暫時維持公司的盈利預(yù)測和中性評級。
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