>> 廣發(fā)證券-昊華能源(601101)季報點評：3季度受累內(nèi)蒙價格下滑,13年出口煤價可能繼續(xù)下跌-121031
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
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來源： |
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作者： |
沈濤，安鵬 |
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季度業(yè)績環(huán)比下滑 41% ，略低于預期
前3 季度，公司實現(xiàn)EPS0.71 元，同比下降23.6%，其中1、2、3 季度實現(xiàn)EPS 分別為0.32 元、0.24 元和0.14 元，3 季度環(huán)比下滑41%；第3 季度，北京地區(qū)無煙末煤環(huán)比跌1.6%，內(nèi)蒙地區(qū)跌幅10%-17%
京西礦區(qū)：出口方面，2 季度開始執(zhí)行12 財年195 美元/噸的價格，預計12年全年出口煤價的降幅8%；內(nèi)銷方面：3 季度所在地的無煙末煤均價同比及環(huán)比跌幅為1.6%；內(nèi)蒙礦區(qū)：鄂爾多斯地區(qū)煤炭價格跌幅較大，3 季度東勝大塊精煤（Q5500）、原煤（Q5200）均價分別為485 元/噸和315 元/噸，同比分別下跌21%和32%，環(huán)比分別下跌10%和17%。
內(nèi)蒙礦區(qū)13-16 年逐漸釋放產(chǎn)量
13-16 年，公司成長性主要來源于高家梁煤礦（14 年達產(chǎn)）和紅慶梁煤礦（14投產(chǎn)），遠期增長來自“京東方”巴彥淖井田項目。
預計非洲煤業(yè)15 年前較難盈利
公司擬出資1 億美元認購非洲煤業(yè)23.6%股權。非洲煤業(yè)2012 財年原煤產(chǎn)量493 萬噸。2017 年，我們預計非洲煤業(yè)產(chǎn)能達1400 萬噸/年，其中焦煤900 萬噸/年。由于非洲煤業(yè)目前的電煤礦較難盈利，在建的焦煤礦尚需2015年達到盈利狀況，我們預計非洲煤業(yè)15 年前較難貢獻利潤。
盈利預測
我們預計12-14 年，公司的每股收益分別0.77 元、0.66 元和0.69 元。其中12 年的市盈率16 倍，估值優(yōu)勢并不明顯，維持持有評級。
風險提示
公司目前出口煤價大幅高于國際現(xiàn)貨價格，預計13 年出口煤價繼續(xù)下滑。
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