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     2012 年凈利潤(rùn)同比下降30.6%，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.3 億元，同比下降0.25%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)9.0 億元，同比下降30.6%，每股收益0.75 元，明顯低于我們預(yù)期的0.83 元。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.2 元（含稅）。
     12 年京西礦區(qū)煤炭出口業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊跌，內(nèi)銷業(yè)務(wù)量增價(jià)跌增收不增利。
    12 年受到國(guó)際煤炭市場(chǎng)低迷的影響，出口煤價(jià)及量同比分別下跌9.46%、9.54%，出口收入同比下降18.11%，毛利同比減少3.75 億元或24%，毛利率下降5 個(gè)百分點(diǎn)至59%。京西內(nèi)銷業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)25%，價(jià)格下跌11%，成本增長(zhǎng)8%，內(nèi)銷業(yè)務(wù)毛利減少1.7 億元或12%，毛利率下降6 個(gè)點(diǎn)至26%。
     12 年高家梁礦量增成本降，盈利能力逆市提升。12 年高家梁礦順利達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)銷量分別增長(zhǎng)43%、46%，煤價(jià)下跌17%，營(yíng)收增長(zhǎng)21%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)67%，凈利率由11%提升至15%，主要源于噸煤成本及期間費(fèi)用的下降。
     12 年煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)繼續(xù)拖累業(yè)績(jī)。12 年煤炭貿(mào)易量增長(zhǎng)19%，營(yíng)收僅增長(zhǎng)1%，凈利由11 年盈利319 萬(wàn)元轉(zhuǎn)為虧損598 萬(wàn)元。
     盈利預(yù)測(cè)：13-15 年EPS 為0.46、0.49、0.43 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    13 年增量在于高家梁礦潛在潛能的釋放及煤炭鐵路外運(yùn)帶來(lái)煤價(jià)上漲。風(fēng)險(xiǎn)在于京西礦區(qū)出口及內(nèi)銷煤價(jià)下跌及成本的上升。紅慶梁礦及京東方項(xiàng)目還處于前期階段，非洲煤業(yè)貢獻(xiàn)盈利尚需時(shí)日，預(yù)計(jì)后續(xù)項(xiàng)目在2015年后逐步貢獻(xiàn)收益，15 年前公司增長(zhǎng)空間有限。預(yù)計(jì)13-15 年EPS 為0.46、0.49、0.43 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。