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    投資評(píng)級(jí)與估值：下調(diào)公司13 年業(yè)績(jī)至0.47 元/股（原0.55），對(duì)應(yīng)13 年P(guān)E17.5 倍，不具備估值優(yōu)勢(shì)。下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)主要是預(yù)計(jì)出口煤均價(jià)受合同周期影響下半年均價(jià)較上半年仍將繼續(xù)下滑，下調(diào)公司無(wú)煙煤價(jià)格增速假設(shè)。公司中長(zhǎng)期內(nèi)生成長(zhǎng)性較好，資源持續(xù)擴(kuò)張，高家梁礦有望于今年達(dá)產(chǎn)，紅慶梁及巴彥淖煤礦均在建設(shè)期，公司非洲海外項(xiàng)目也在積極推進(jìn)，故維持“增持”評(píng)級(jí)。
    公司 13 年中報(bào)實(shí)現(xiàn)每股收益0.31 元/股，同比下降44.6%，符合申萬(wàn)預(yù)期。
    公司13Q1~Q2 單季實(shí)現(xiàn)EPS 分別為： 0.18 元/股和0.13 元/股，環(huán)比下降27.3%。
    公司13 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.3 億元，同比增長(zhǎng)2.3%，主要受益貿(mào)易煤銷量大幅增長(zhǎng)（公司上半年完成263 萬(wàn)噸貿(mào)易煤）；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.7 億元，同比下降44.6%。公司上半年實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量592.97 萬(wàn)噸，其中：京西礦區(qū)產(chǎn)量為247.72 萬(wàn)噸，高家梁煤礦產(chǎn)量為345.25 萬(wàn)噸；總共實(shí)現(xiàn)煤炭銷量為856.75 萬(wàn)噸，其中：京西礦區(qū)銷量為265.70 萬(wàn)噸，與同期基本持平，高家梁煤礦銷量為328.97 萬(wàn)噸，較同期增加97 萬(wàn)噸，為主要增長(zhǎng)來(lái)源。
    公司上半年煤價(jià)下滑明顯，成本較為穩(wěn)定。公司上半年京西礦區(qū)綜合售價(jià)743元/噸，同比下滑16.5%，受需求影響下降明顯，其中出口煤價(jià)下滑幅度預(yù)計(jì)為26%左右。公司上半年京西礦區(qū)生產(chǎn)成本408 元/噸，同比上升幅度約1%左右，成本控制較好。公司通過(guò)與代理出口商中煤公司的積極溝通協(xié)調(diào)，從4月份起，公司出口煤炭的代理費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)從收入的2%降低至1%，節(jié)省了公司出口成本。
    高家梁煤礦受益鐵路專用線通車依然保持盈利。高家梁煤礦上半年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量345.25 萬(wàn)噸，銷量328.97 萬(wàn)噸，洗出率95.3%，較12 年96.2%略有下滑；該礦上半年實(shí)現(xiàn)盈利5223 萬(wàn)元，較去年同期1.3 億元下滑約60%，受益銅匠川鐵路通車運(yùn)營(yíng)該礦上半年還能實(shí)現(xiàn)噸凈利15.9 元，但已較去年同期52.2 元下滑明顯。