>> 國泰君安-中華企業(yè)(600675)有望成為上海國企改革的典型代表-131016
| 上傳日期： |
2013/10/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李品科，孫建平，丁明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
收購上房集團增加了儲備和發(fā)展后勁以及國資改革帶來的潛在受益，配合公司基本面的改善，給予公司目標(biāo)價9.76 元，與RNAV 持平。
投資要點：
維持增持。上證報報道，上?？赡芡瞥鲂乱惠唶Y改革方案，公司有望通過如下2 條路徑受益：（1）公司符合“大集團、小公司”特征，大股東上海地產(chǎn)集團與公司存在同業(yè)競爭問題，公司有望成為上海國資地產(chǎn)整合平臺。（2）若國企改革能加大市場化考核激勵機制，通過引入市場化考核機制，必能增強公司的經(jīng)營效率。
加快去化回籠資金，降低資金成本。（1）與2013 年初相比，通過長期換短期、低息換高息，公司年平均融資成本降低0.8 個百分點，信托借款占整體借款比例減少3.36 個百分點。（2）公司實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入11.2 億元，同增580%。
優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。（1）通過轉(zhuǎn)讓上海銳思資產(chǎn)管理有限公司100%股權(quán)，出售古北國際財富中心（一期）及其車位等物業(yè)，掛牌底價14.64 億元。（2）時隔兩年多9 月首次以13.7 億元底價競得無錫商住地塊。
多元化發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)。（1）設(shè)立中企匯錦投資有限公司，從事基金管理、股權(quán)投資、市值管理等新業(yè)務(wù)。（2）成立上海新弘生態(tài)農(nóng)業(yè)有限公司，擬推進(jìn)崇明現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)的開發(fā)建設(shè)。
因公司資金成本下降、出售股權(quán)帶來投資收益增加，上調(diào)公司2013、2014 年EPS 至0.47 元（+0.05 元，+12%）、0.57 元（+0.07 元、+14%）。
公司收購上房集團60%股權(quán)后，持有上房集團100%權(quán)益，增加了
儲備和發(fā)展后勁以及國資改革帶來的潛在受益，配合公司基本面的改善，上調(diào)公司目標(biāo)價至9.76 元，與RNAV 持平。
風(fēng)險因素：國資改革進(jìn)展、公司在集團定位、調(diào)控使銷售不達(dá)預(yù)期。
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