>> 東方證券-星輝車模(300043)動態(tài)跟蹤：增發(fā)收購天拓科技，互動娛樂戰(zhàn)略開啟-131018
| 上傳日期： |
2013/10/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭愷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件
公司公布三季報，2013 年1-9 月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入164,606.45 萬元，較上年同期增長134.55%，實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤9555.2 萬元，較去年同期增長24.15%。
公司擬向天拓科技的全體股東發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其持有的天拓科技100%的股權，并向特定對象發(fā)行股份募集配套資金用于支付部分現(xiàn)金對價，交易對方協(xié)商擬確定上述股權的交易價格為8.12 億元，預計發(fā)行股份為5,529.35 萬股。
投資要點
“玩具+游戲”互動娛樂模式戰(zhàn)略啟動。天拓科技目前的主營業(yè)務為網(wǎng)絡游戲的研發(fā)與運營及互聯(lián)網(wǎng)廣告的推廣與服務，為“游戲研發(fā)制作+游戲發(fā)行推廣+游戲運營維護”相結合的全能型類平臺企業(yè)，成功開發(fā)運營了網(wǎng)游《倚天》，單月最高流水超4,000 萬元。天拓科技目前已經(jīng)是騰訊開放平臺的最高級（三星）合作伙伴，目前還有多款游戲處于外測或者開發(fā)階段。天拓科技具備積累多年的“內(nèi)容制作+發(fā)行運營”產(chǎn)業(yè)基因優(yōu)勢，能夠 成為公司打造互動娛樂產(chǎn)業(yè)集團的重要接口和平臺，公司能夠在此基礎上繼續(xù)拓展互動娛樂產(chǎn)業(yè)鏈。
并購方案完善，業(yè)績承諾保證力度強。此次增發(fā)的配套資金不僅用于支付本次現(xiàn)金對價，還能為以后的外延式擴張?zhí)峁┌l(fā)展資金。交易對方做出了2013-2017 年的業(yè)績承諾。如果承諾期的業(yè)績不達目標，則先以交易取得的尚未出售的股份進行補償，不足部分以現(xiàn)金補償；如果承諾期實際實現(xiàn)的凈利潤總和高于承諾期承諾凈利潤的總和，超出部分的75%作為獎勵對價由上市公司向珠海厚樸和截至2017 年12 月31 日仍在天拓的管理層股東支付。
完善的并購方案更能夠保證業(yè)績承諾的實現(xiàn)。
玩具車模業(yè)務增長穩(wěn)定。前三季度收入由于SK 并表實現(xiàn)了大幅上漲，凈利潤增長了24.15%，可見車模業(yè)務仍然保持良好的發(fā)展勢頭，12 年8 月并表的汕頭SK 報告期開始貢獻正收益，主業(yè)的穩(wěn)定為公司能夠順利實現(xiàn)戰(zhàn)略轉型提供了堅強后盾。
財務與估值
根據(jù)收購游戲公司和移動互聯(lián)網(wǎng)公司暢娛天下、天拓科技、廣州谷果的業(yè)績承諾，2014年度、2015年度和2016年度公司在互聯(lián)網(wǎng)游戲廣告板塊的每股收益將為0.27元/股、0.37元/股和0.43元/股，即便是考慮到攤薄因素，有望對公司的14、15年業(yè)績提供明顯增厚。由于增發(fā)尚未完成，仍維持此前盈利預測，參照公司2013年30倍PE，維持17.70元的目標價，維持公司買入評級。
風險提示：車模內(nèi)銷拓展不力、移動廣告平臺整合時代過早來臨、手游板塊估
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