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事件
    星輝車(chē)模公布中報(bào)，2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103,923.78 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)330.83%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5,165.55 萬(wàn)元，較上年同期32.07%。
    投資要點(diǎn)
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司車(chē)模產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入23,666.30 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.18%。
    車(chē)模業(yè)務(wù)外銷(xiāo)方面，歐洲地區(qū)增長(zhǎng)6.83%，我們認(rèn)為跟歐洲玩具禁令在7 月20 日起實(shí)施有關(guān)，亞洲和南美洲增長(zhǎng)較快，分別增長(zhǎng)22.12%和24.67%，內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)5.26%，增長(zhǎng)較緩跟三四線城市的渠道下沉進(jìn)度較慢有關(guān)。公司車(chē)模業(yè)務(wù)的毛利率上升了0,51%，我們認(rèn)為跟公司車(chē)模產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善和原材料業(yè)務(wù)的增厚有關(guān)。上半年公司在國(guó)內(nèi)渠道鋪建方面還是有明顯進(jìn)展，公司車(chē)模業(yè)務(wù)和嬰童業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)零售終端總數(shù)由2012 年底的4100 家增加至5050家，我們認(rèn)為渠道建設(shè)進(jìn)展將有望使下半年內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)提速。
    嬰童用品業(yè)務(wù)成為第二增長(zhǎng)極。上半年公司嬰童用品實(shí)現(xiàn)收入2987 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)279.57%，貢獻(xiàn)了收入增速的9.1%，已經(jīng)成為公司的第二增長(zhǎng)點(diǎn)。
    此項(xiàng)業(yè)務(wù)公司的總體產(chǎn)能可達(dá)50 萬(wàn)臺(tái)，上半年嬰童車(chē)模的銷(xiāo)售量為4.89 萬(wàn)臺(tái)，還處于業(yè)務(wù)開(kāi)展初期，隨著零售終端的不斷增長(zhǎng)，此項(xiàng)業(yè)務(wù)將有望保持較高增速。
    原材料業(yè)務(wù)積極意義將逐漸顯現(xiàn)，多元化擴(kuò)張初顯轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。進(jìn)入下半年，歐盟嚴(yán)格的玩具禁令開(kāi)始實(shí)施，公司進(jìn)入PS 生產(chǎn)環(huán)節(jié)，使公司對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的把控能力強(qiáng)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將逐漸顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)對(duì)歐出口將恢復(fù)10%以上的增速。電子游戲?qū)鹘y(tǒng)玩具行業(yè)的沖擊逐漸體現(xiàn)，公司上半年收購(gòu)暢娛天下，顯示了公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的進(jìn)取心。
    財(cái)務(wù)與估值
    小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。我們下調(diào)了公司內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的增速，相應(yīng)下調(diào)2013－2015 年預(yù)測(cè)EPS 分別為0.58、0.72、0.86 元，按可比公司2013年平均估值水平30 倍,給予目標(biāo)價(jià)17.4 元，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    渠道拓展不力導(dǎo)致銷(xiāo)售增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期；電子游戲?qū)鹘y(tǒng)玩具沖擊增大。