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13年半年報：預計下半年收入增速環(huán)比回升
    凈利增長32%，玩具主業(yè)營業(yè)利潤增長20%
    公司公布半年報業(yè)績，實現(xiàn)營收10.4億，同比增長331%，凈利潤5,166萬元，同比增長32%。剔除掉原材料業(yè)務并表的影響，玩具主業(yè)收入增長16%，營業(yè)利潤增長20%，增速快于收入增長主要是由于毛利率同比提升1個點。
    車模收入增速放緩，預計下半年環(huán)比回升
    公司車模業(yè)務增速放緩至9.2%，我們認為隨著內(nèi)銷市場的渠道調(diào)整到位以及歐洲經(jīng)濟溫和回升，公司下半年車模收入增速將環(huán)比改善。歐元區(qū)今年二季度的經(jīng)濟增長已經(jīng)結(jié)束了長達6個季度的持續(xù)環(huán)比衰退，實現(xiàn)0.3%的季環(huán)比增長，超出市場預期。公司歐洲訂單從5、6月份開始回暖，我們預計這一趨勢將在經(jīng)濟復蘇以及圣誕訂單效應支撐下得以持續(xù)。
    嬰童業(yè)務快速增長
    公司上半年嬰童用品業(yè)務實現(xiàn)營收4064萬元，同比增長67%。其中嬰童車模實現(xiàn)銷售4.89萬臺，收入2987萬元，同比增長280%，生產(chǎn)線逐步達產(chǎn)使得毛利率同比提升近2個百分點。我們預計公司將持續(xù)豐富產(chǎn)品線、加大新品開發(fā)力度，并深化渠道拓展，嬰童業(yè)務收入有望持續(xù)高速增長。
    估值：“買入”評級，維持目標價16.7元
    我們維持“買入”評級，預測2013/14/15年EPS0.58/0.76/0.95元。目標價基于瑞銀VCAM工具進行現(xiàn)金流貼現(xiàn)推導得出（WACC=10.2%）。