>> 東方證券-星輝車模(300043)增發(fā)收購天拓科技,互動娛樂戰(zhàn)略開啟-131018
| 上傳日期： |
2013/10/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭愷 |
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此報告為加密報告 |
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事件
公司公布三季報，2013 年1-9 月份，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入164,606.45 萬元，較上年同期增長134.55%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤9555.2 萬元，較去年同期增長24.15%。
公司擬向天拓科技的全體股東發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其持有的天拓科技100%的股權(quán)，并向特定對象發(fā)行股份募集配套資金用于支付部分現(xiàn)金對價，交易對方協(xié)商擬確定上述股權(quán)的交易價格為8.12 億元，預(yù)計發(fā)行股份為5,529.35 萬股。
投資要點(diǎn)
“玩具+游戲”互動娛樂模式戰(zhàn)略啟動。天拓科技目前的主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)與運(yùn)營及互聯(lián)網(wǎng)廣告的推廣與服務(wù)，為“游戲研發(fā)制作+游戲發(fā)行推廣+游戲運(yùn)營維護(hù)”相結(jié)合的全能型類平臺企業(yè)，成功開發(fā)運(yùn)營了網(wǎng)游《倚天》，單月最高流水超4,000 萬元。天拓科技目前已經(jīng)是騰訊開放平臺的最高級（三星）合作伙伴，目前還有多款游戲處于外測或者開發(fā)階段。天拓科技具備積累多年的“內(nèi)容制作+發(fā)行運(yùn)營”產(chǎn)業(yè)基因優(yōu)勢，能夠 成為公司打造互動娛樂產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的重要接口和平臺，公司能夠在此基礎(chǔ)上繼續(xù)拓展互動娛樂產(chǎn)業(yè)鏈。
并購方案完善，業(yè)績承諾保證力度強(qiáng)。此次增發(fā)的配套資金不僅用于支付本次現(xiàn)金對價，還能為以后的外延式擴(kuò)張?zhí)峁┌l(fā)展資金。交易對方做出了2013-2017 年的業(yè)績承諾。如果承諾期的業(yè)績不達(dá)目標(biāo)，則先以交易取得的尚未出售的股份進(jìn)行補(bǔ)償，不足部分以現(xiàn)金補(bǔ)償；如果承諾期實(shí)際實(shí)現(xiàn)的凈利潤總和高于承諾期承諾凈利潤的總和，超出部分的75%作為獎勵對價由上市公司向珠海厚樸和截至2017 年12 月31 日仍在天拓的管理層股東支付。
完善的并購方案更能夠保證業(yè)績承諾的實(shí)現(xiàn)。
玩具車模業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定。前三季度收入由于SK 并表實(shí)現(xiàn)了大幅上漲，凈利潤增長了24.15%，可見車模業(yè)務(wù)仍然保持良好的發(fā)展勢頭，12 年8 月并表的汕頭SK 報告期開始貢獻(xiàn)正收益，主業(yè)的穩(wěn)定為公司能夠順利實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了堅(jiān)強(qiáng)后盾。
財務(wù)與估值
根據(jù)收購游戲公司和移動互聯(lián)網(wǎng)公司暢娛天下、天拓科技、廣州谷果的業(yè)績承諾，2014年度、2015年度和2016年度公司在互聯(lián)網(wǎng)游戲廣告板塊的每股收益將為0.27元/股、0.37元/股和0.43元/股，即便是考慮到攤薄因素，有望對公司的14、15年業(yè)績提供明顯增厚。由于增發(fā)尚未完成，仍維持此前盈利預(yù)測，參照公司2013年30倍PE，維持17.70元的目標(biāo)價，維持公司買入評級。
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