久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    業(yè)績符合申萬化工預(yù)期，超市場預(yù)期。13 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入154 億元（yoy+34.62%），歸屬母公司凈利潤23.37 億元（yoy+41.75%），EPS 1.08元，基本符合申萬化工三季報(bào)前瞻中1.09 元的預(yù)期。其中三季度單季度實(shí)現(xiàn)收入54 億元（yoy+26.72%，QoQ+3.82%），歸屬母公司凈利潤7.99 億元（yoy+20.18%，QoQ+0.35%），EPS 0.37 元，超市場預(yù)期（0.30-0.35 元），單季度收入連續(xù)6 個(gè)季度、歸屬母公司凈利潤連續(xù)5 個(gè)季度創(chuàng)歷史新高。
    13Q3 MDI 環(huán)比呈量增價(jià)減態(tài)勢。下游需求一般跌價(jià)進(jìn)口沖擊，13Q3 純MDI、聚合MDI 均價(jià)環(huán)比分別下行5.9%、8.6%，測算價(jià)差環(huán)比下行13.55%，導(dǎo)致綜合毛利率下行2.92 個(gè)百分點(diǎn)至33.12%。收入環(huán)比增長主要得益于銷量實(shí)現(xiàn)環(huán)比上揚(yáng)。近期純MDI 價(jià)格基本穩(wěn)定，聚合MDI 仍受供給沖擊、北方需求平淡影響而有所下滑，預(yù)計(jì)繼續(xù)下行空間不大。
    新產(chǎn)品迅速放量，新項(xiàng)目成本節(jié)約空間較大。包括HDI、HMDI 等在內(nèi)的新產(chǎn)品收入同比增速達(dá)到40-50%，對利潤貢獻(xiàn)絕對量的影響開始顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)八角基地?zé)犭婍?xiàng)目14 年4 月試車、MDI 主裝置6 月試車、石化項(xiàng)目下半年試車，并配套有40 萬噸/年苯胺裝置，同時(shí)寧波基地明年投產(chǎn)20 萬噸/年苯胺裝置；隨著一體化程度進(jìn)一步完善和包括煤炭在內(nèi)的原材料成本下降，新項(xiàng)目成本節(jié)約空間較大。
    三個(gè)投資項(xiàng)目彰顯“兩個(gè)轉(zhuǎn)變”決心。為擺脫對MDI 單一產(chǎn)品的依賴、成功實(shí)現(xiàn)由“中國萬華”向“世界萬華”、由“萬華聚氨酯”向“萬華化學(xué)”的兩個(gè)轉(zhuǎn)變，公司公告投資SAP 項(xiàng)目12 萬噸/年一期3 萬噸/年（投資1.6 億元，2014 年投產(chǎn)）、西南項(xiàng)目（投資2.5 億元，建設(shè)期2 年）、全球研發(fā)中心及總部基地（一期）項(xiàng)目（投資16 億元）等三個(gè)項(xiàng)目，總投資20 億元左右。未來公司將在聚氨酯、C3、C4 產(chǎn)業(yè)鏈打造具備全球競爭力的技術(shù)平臺并延伸拓展至相關(guān)石油化工、農(nóng)藥、醫(yī)藥等領(lǐng)域。
    維持增持評級。暫維持13-14 年EPS 分別為1.40 元、1.75 元不變，目前股價(jià)對應(yīng)13-14 年P(guān)E 為12 倍、10 倍，維持“增持”評級。