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核心觀點：
    上周，聚合MDI 市場價（萬華化學華東市場）從16164 元/噸上漲到17450 元/噸，上漲幅度達到8%。
    三個原因導致聚合MDI 價格上漲
    （1）MDI 即將進入傳統(tǒng)旺季，市場貨源趨緊；（2）進口日韓貨源依舊偏少；（3）上海拜耳MDI 裝置因母液問題計劃再次停車15 天左右，上海巴斯夫出貨量不高。
    預計MDI 價格將繼續(xù)上漲，萬華股價與MDI 價格相關性高隨著傳統(tǒng)旺季的進一步臨近，我們預計聚合MDI 市場價格將繼續(xù)上漲。目前，上海拜耳8 月聚合MDI 掛牌價已經(jīng)提高到16600 元/噸，較8月上半月掛牌價上漲300 元/噸；上海亨斯邁8 月聚合MDI 掛牌價已經(jīng)提高到17000 元/噸，較8 月初掛牌價上漲200 元/噸（一般情況下，每個月只有一次掛牌價；只有在價格快速上漲的情況下才有兩次或兩次以上的掛牌價）。萬華化學8 月聚合MDI 掛牌價為16600 元/噸，我們預計萬華化學掛牌價上調是大概率事件。
    萬華股價與產(chǎn)品價格相關度高
    估值水平處于09 年以來低位，存在估值修復空間
    我們以股價（前復權）、EPS（TTM）來考察公司PE 水平，目前處于歷史低位。我們認為，這與公司未來較高的成長性是不相符的。目前的股價存在估值修復的空間。
    盈利預測
    我們測算公司2013-2015 年EPS 分別為1.40 元、1.72 元和2.11 元，年均復合增長率24.7%。測算表明，萬華化學估值水平處2009 年以來低位，估值與成長性不匹配。我們認為萬華化學將持續(xù)受益于MDI 需求增長和自身產(chǎn)能的擴張，成為MDI 的最大贏家，維持“買入”評級。
    風險提示：項目進展低于預期；產(chǎn)品價格大幅波動；安全生產(chǎn)事故。