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    事件：
    萬(wàn)華化學(xué)7月30日發(fā)布半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.76億元，同比增長(zhǎng)39.32%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.10 億元，同比增長(zhǎng)58.37%，合每股收益0.71元。
    投資要點(diǎn)：
    ?MDI量?jī)r(jià)齊升，為實(shí)現(xiàn)全年銷售計(jì)劃奠定基礎(chǔ) 2013年上半年，MDI行業(yè)延續(xù)之前的回暖趨勢(shì)，價(jià)格一直維持高位運(yùn)行。公司繼續(xù)使用“以銷定產(chǎn)”的模式，實(shí)現(xiàn)了銷量及利潤(rùn)的增長(zhǎng)，主營(yíng)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)銷售收入比去年同期增長(zhǎng)42.72%；國(guó)際業(yè)務(wù)二季度情況出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，出口收入比去年同期增長(zhǎng)27.15%。公司的全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)模式，也使成本得到了較好的控制，銷售毛利率較去年同期提升了3個(gè)百分點(diǎn)。
    ?產(chǎn)能有序投放，MDI景氣延續(xù)助產(chǎn)能消化無(wú)憂 公司下半年寧波技改項(xiàng)目有20萬(wàn)噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，2013年產(chǎn)能將達(dá)到140萬(wàn)噸，2014年煙臺(tái)八角園區(qū)基地建成投產(chǎn)后，MDI總產(chǎn)能將達(dá)到200萬(wàn)噸，規(guī)模將躍居全球第一。未來(lái)2-3年，全球MDI新增產(chǎn)能較少，而MDI需求增速預(yù)計(jì)維持在5%左右。
    目前全球開工率在85%左右，整體供應(yīng)偏緊張，因此我們推測(cè)公司新增產(chǎn)能銷售情況良好。
    ?布局全產(chǎn)業(yè)鏈，向國(guó)際化巨頭邁進(jìn) 在擴(kuò)建MDI產(chǎn)能的同時(shí)，公司配套建設(shè)了上游原料生產(chǎn)裝置，使生產(chǎn)成本得到了很好的控制。公司同時(shí)向MDI下游產(chǎn)品延伸，目前公司HMDA、HMDI和水性涂料等產(chǎn)品項(xiàng)目進(jìn)展順利，將成為公司未來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。公司目標(biāo)成為聚氨酯行業(yè)的國(guó)際化巨頭企業(yè)。
    ?投資建議 我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS分別為1.45元、1.69元和1.90元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為10倍、9倍和8倍?？紤]到公司未來(lái)兩年受益于行業(yè)景氣度延續(xù)、產(chǎn)能釋放等因素，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    ?風(fēng)險(xiǎn)提示 行業(yè)景氣下行的風(fēng)險(xiǎn)；新增產(chǎn)能增速過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目不能如期達(dá)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。