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   中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期：公司中期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99.8 億元，同比增加39.3%；歸屬于上市公司凈利潤15.4 億元，同比增長56.3%，攤薄后每股收益0.71 元。業(yè)績大幅增長的主要原因是主營產(chǎn)品MDI 量價(jià)齊升。MDI 的主要下游冰箱、氨綸上半年產(chǎn)量同比增速分別為18.5%和26.8%，復(fù)蘇態(tài)勢明顯，拉動(dòng)了對MDI 的需求。MDI 二季度價(jià)格同比上升4.8%，同時(shí)原材料苯胺價(jià)格回調(diào)，使得產(chǎn)品毛利率顯著提升。
    公司二季度綜合毛利率為36.2%，較去年同期提升了3 個(gè)百分點(diǎn)。此外寧波二期技改使得公司總產(chǎn)能達(dá)到110 萬噸，新增產(chǎn)能已經(jīng)開始貢獻(xiàn)業(yè)績。
    建筑保溫帶來新的需求領(lǐng)域： 伴隨公安部“65 號(hào)文”的停止執(zhí)行和各地建筑防火標(biāo)準(zhǔn)的逐漸提高，聚氨酯保溫材料迎來了廣闊的發(fā)展空間。從建筑行業(yè)發(fā)展來看，有機(jī)保溫材料仍然將是發(fā)展的趨勢，而聚氨酯保溫材料在外墻保溫市場中占比不足10%，而歐美等發(fā)達(dá)國家和建筑保溫材料中約有49%采用PU 材料。中國的建筑市場每年新增建筑面積20 億m2，按65%節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，若PU 占比為50%，則PU保溫材料年需求量為100 萬t/a。對400 億m2 建筑能耗既有建筑每年也以20 億m2 節(jié)能改造計(jì)算，每年也需100 萬t/a 的PU 保溫材料。
    投資建議：維持買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)21.7 元。我們預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年的每股收益分別為1.45 元，1.72 元和2.03元。隨著寧波技改的完成以及煙臺(tái)工業(yè)園區(qū)的建成，公司競爭優(yōu)勢將更為突出，成長性確定。維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為21.7 元，相當(dāng)于2013 年15 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料短期導(dǎo)致開工率不足；下游疲軟導(dǎo)致需求下滑