>> 日信證券-探路者(300005)探路者三季報點(diǎn)評：三季度凈利增長提速,逐步推進(jìn)O2O經(jīng)營模式-131018
| 上傳日期： |
2013/10/19 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王兵 |
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投資要點(diǎn) 三季報凈利潤同比增長74%，EPS 為0.33 元，不考慮去年同期所得稅非優(yōu)惠因素，凈利同比增長49%，基本符合預(yù)期。2013 年前三季度公司營業(yè)收入為8.33 億，同比增長33.35%，增速與中報的35%相比基本持平；前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤為1.42 億元，同比增長74.15%，較中報的63%有所提速，EPS 為0.33 元?？鄢ツ晁枚悰]有優(yōu)惠按照25%計算的影響，凈利潤同比增長49.15%，基本符合我們之前的預(yù)期。 毛利率回升，費(fèi)用率下降，應(yīng)收項(xiàng)較快增長，存貨與應(yīng)付快速增長，經(jīng)營現(xiàn)金流仍為負(fù)數(shù)但大幅收窄。前三季度，公司毛利率為49.01%，同比下降0.82 個百分點(diǎn)，降幅較中報明顯收窄，其中三季度為49.41%，同比增長1.1 個百分點(diǎn)，重回上升軌道；前三季度銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為18.58%、12.27%，同比分別下降1.89 和上升0.20 個百分點(diǎn)；三季度末應(yīng)收票據(jù)為1220 萬，較年初大幅增長469.25%，主要是隨著秋冬產(chǎn)品的上市，客戶所需的購貨資金需求也較大，部分加盟客戶以銀行承兌匯票形式回款提貨所致；應(yīng)收賬款余額較年初增長43.82%，主要是公司銷售業(yè)績持續(xù)增加所帶來的正常結(jié)算賬期的應(yīng)收賬款的增加，與公司整體銷售業(yè)績增長速度基本匹配；期末存貨為4.21 億，較年初大幅增長157.03%，主要是受公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的季節(jié)性特征及貨品的入庫發(fā)貨周期影響，截至三季度末，公司2013 年秋冬產(chǎn)品絕大部分已入庫，該部分產(chǎn)品發(fā)貨主要在四季度進(jìn)行；應(yīng)付賬款余額較年初增加110.01%， 主要是公司2013 年秋冬產(chǎn)品陸續(xù)到貨，但根據(jù)合同約定尚未達(dá)到付款期限所致；前三季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-4011 萬元，降幅較中報大幅收窄。 線下加強(qiáng)終端零售，推進(jìn)線上線下O2O 模式，適應(yīng)新的消費(fèi)市場環(huán)境。（1） 公司前三季度新開門店201 家，預(yù)計能夠超預(yù)期完成全年不少于350 家的開店計劃，同時繼續(xù)強(qiáng)化線下終端零售管理，外延擴(kuò)張與內(nèi)涵增長雙管齊下。（2） 大力推動線上電商渠道平臺建設(shè)和推廣，并通過強(qiáng)化線上電商平臺的管理和創(chuàng)新，將線下業(yè)務(wù)引入線上，逐步推進(jìn)"商品+服務(wù)"O2O 經(jīng)營模式。新的消費(fèi)市場環(huán)境下，公司快速反應(yīng)，及時推出線下線上的O2O 融合戰(zhàn)略，值得期待， 關(guān)注下一步的戰(zhàn)略執(zhí)行及實(shí)施效果。 維持盈利預(yù)測及"推薦"評級。繼續(xù)看好公司作為國內(nèi)戶外第一名的領(lǐng)先競爭優(yōu)勢，通過清晰戰(zhàn)略和優(yōu)質(zhì)管理持續(xù)受益行業(yè)較高速增長。維持13-15 年EPS 預(yù)測為0.57/0.81/1.03 元，PE 分別為27/19/15 倍。維持"推薦"評級。 風(fēng)險提示：終端外延擴(kuò)張不及預(yù)期；多品牌推進(jìn)不及預(yù)期。
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