>> 華泰證券-華新水泥(600801)Q3單季盈利增四成,Q4量價齊升可期-131021
| 上傳日期： |
2013/10/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周煥，徐一陽 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
華新水泥三季度單季業(yè)績環(huán)比出現(xiàn)季節(jié)性下降，但同比仍實現(xiàn)大幅增長。公司三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入39.65 億元，與二季度總體持平，歸屬凈利潤2.03 億元，較二季度的3.29 億元減少，但與去年三季度同比的增幅仍達到39%。當季凈利潤環(huán)比下降原因主要是高溫多雨天氣影響導致水泥價格下跌，以及產(chǎn)生0.4 億元聯(lián)營企業(yè)投資損失所致。我們估算公司三季度綜合銷量約1300 萬噸，噸毛利預(yù)計在70 元左右，總體仍在理想水平。
我們認為公司四季度看點主要在于：（1）旺季量價齊升帶來的盈利環(huán)比大幅回升，以及（ 2）塔吉克斯坦亞灣項目并表增厚業(yè)績。
（ 1）旺季開工項目增多使公司所在區(qū)域銷量提升，價格已經(jīng)開始調(diào)漲，將推動Q4盈利攀升。國慶前后湖北鄂東、鄂西開工項目增多，企業(yè)出貨量增加，庫存壓力明顯緩解。目前公司日出貨量已可達15-16 萬噸，較此前淡季低谷的12-13 萬噸明顯增加。
此外，在有效需求支撐下企業(yè)對后續(xù)價格亦持看漲態(tài)度，武漢及鄂東地區(qū)水泥價格從10 月中旬起上調(diào)50 元/噸，熟料價格上調(diào)50 元/噸，熟料出廠價已達300 元/噸。在目前的出貨量和價格基礎(chǔ)上，我們認為四季度公司凈利有望回升至3 億元的平臺上，并可能繼續(xù)超預(yù)期。
（ 2）另外，塔吉克斯坦亞灣水泥項目（ 3000t/d）已在8月末投產(chǎn)（已并表），由于當?shù)厮噤N售價格折合人民幣約900 元/噸，故有望進一步增厚公司業(yè)績。公司預(yù)計該項目達產(chǎn)后EBITMargin>40%，未來盈利能力有望超過西藏公司（上半年西藏公司收入3.45 億元，凈利潤達到1.29 億元）。華新占亞灣水泥38%股份，并擁有實際控制權(quán)，該生產(chǎn)線Q4 起將增厚公司業(yè)績。
我們小幅調(diào)升公司2014-15 年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013-15 年實現(xiàn)水泥熟料綜合銷量4880/5250/5400 萬噸， 實現(xiàn)營業(yè)收入149.23/174.59/193.54 億元， 同比增長19%/17%/11%， 歸屬上市公司股東凈利潤8.86/11.01/12.54 億元， 同比增長59%/24%/14%，EPS 分別為0.95/1.18/1.34 元。當前股價對應(yīng)2013-15 年動態(tài)P/E13.7/11/9.7x，估值仍處低位，我們維持其“增持”評級。
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