>> 中信證券-華新水泥(600801)三季報點：四季度兩湖景氣有望繼續(xù)改善-131021
| 上傳日期： |
2013/10/21 |
大?。?/td>
| 866KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾豪，邱友峰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
三季報EPS0.60元，符合預期。公司2013年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入105.90億元，同比增長20.13%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤5.58億元，同比大幅增長130.79%；EPS0.60元，符合預期。公司2013年前三季度銷售毛利率為25.40%，同比提升3.49pct；銷售費用率同比上升0.27pct，管理費用率/財務費用率同比分別下降0.23/0.68pct。同時公司在三季報中預計全年凈利同比增長50%左右。
銷量噸毛利明顯提升，業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。受益于兩湖及西南地區(qū)需求快速增長，公司前三季度共實現(xiàn)水泥熟料綜合銷量3528萬噸，同比增長18%，其中Q3單季1312萬噸，同比增長12%；前三季度水泥熟料銷售均價達300元/噸，同比提升6元/噸；因煤價持續(xù)下行，成本端有所改善，噸毛利同比提升12元至76元；噸凈利為19元/噸，同比提升9元/噸。公司銷量快速增長及噸毛利明顯提升共同驅動三季度業(yè)績大幅增長。
供需改善及外埠沖擊減弱有望支撐"兩湖"景氣繼續(xù)改善。公司產(chǎn)能主要分布于湖北（57%）、湖南（14%）、云南（8%）和四川（6%）等區(qū)域。"兩湖"地區(qū)需求較旺，未來年均需求有望實現(xiàn)10%左右增長，2014年區(qū)域新增產(chǎn)能沖擊較弱（湖北1%，湖南4%），加之安徽地區(qū)新增產(chǎn)能已大幅減少，對"兩湖"沖擊明顯減弱，未來區(qū)域供需將繼續(xù)改善；云南和四川等西南區(qū)域過剩產(chǎn)能仍待消化，加之區(qū)域企業(yè)競爭激烈，短期景氣預計仍將在底部徘徊，隨著中國建材、海螺水泥及華新水泥等龍頭企業(yè)區(qū)域并購整合的推進，2014年景氣有望回升。
并購擴張持續(xù)推進，環(huán)保業(yè)務有望受益政策支持。公司目前水泥產(chǎn)能超過7000萬噸，2015年目標為1.2億噸，預計未來水泥產(chǎn)能擴張將以并購為主。此外，公司已擁有混凝土站點數(shù)52個，產(chǎn)能2065萬方，未來計劃擴張至6000萬方；公司大力開拓環(huán)保業(yè)務，水泥窯協(xié)同處置垃圾等環(huán)保業(yè)務亦有序推進，近期《關于化解產(chǎn)能嚴重過剩矛盾的指導意見》提出進一步完善水泥窯協(xié)同處置垃圾費用結算機制，未來隨費用結算機制理順，水泥窯協(xié)同處置垃圾有望成為公司新的利潤增長點。
風險因素：下游資金緊張導致需求不達預期、房地產(chǎn)調控政策風險等。
盈利預測、估值及投資評級：基于對區(qū)域水泥景氣走勢的判斷，我們預測公司2013/2014/2015年EPS預測分別為0.92/1.20/1.33元（原預測0.90/1.13/1.27元），目前股價對應2013年14倍PE，維持"買入"評級。
|
|
