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事項(xiàng)：
    公司今發(fā)布重大合同公告：與山東海那產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司合作開發(fā)濟(jì)南海寧皮革城，其中海寧皮革城出資占注冊(cè)資本的82%，海那公司占注冊(cè)資本的18%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下評(píng)論：
    濟(jì)南氣候條件合適皮裝消費(fèi)，項(xiàng)目位置優(yōu)越、土地成本低。
    山東濟(jì)南冬季氣溫較低適合皮裝消費(fèi)，當(dāng)前主要皮裝渠道在百貨店及小的專業(yè)市場(chǎng)中。預(yù)計(jì)濟(jì)南海寧皮革城商戶仍以海寧、佟二堡等產(chǎn)地商戶為主，以工廠店形式替代低效流通渠道。市場(chǎng)坐落在濟(jì)南市槐蔭區(qū)二環(huán)西路、美里路交叉口海那城商業(yè)綜合體內(nèi)，交通十分便利，綜合體定位為購物中心、專業(yè)市場(chǎng)、中央公園、休閑廣場(chǎng)、酒店餐飲、公寓樓的一體化多功能旅游城市綜合體，符合公司客流、地段等選址標(biāo)準(zhǔn)。從價(jià)格來看，濟(jì)南項(xiàng)目70 萬/畝土地價(jià)格（1050 元/平方米，1.2 容積率）較為便宜，目前濟(jì)南海納城公寓均價(jià)8600 元/平方米，且濟(jì)南項(xiàng)目低價(jià)也低于2012 年以后拿地的佟二堡三期、天津市場(chǎng)水平。
    市場(chǎng)建筑面積15萬平方米，計(jì)劃15Q3投入使用，公司權(quán)益82%，貢獻(xiàn)15-16EPS 0.02/0.12元。
    參考成都項(xiàng)目收益水平（68 元/平方米/月，2000 元左右/平方米承租權(quán)費(fèi)），保守假設(shè)濟(jì)南項(xiàng)目租金50元/平方米/月，承租權(quán)費(fèi)2000 元/平方米攤銷三年，租售比例9：1，預(yù)計(jì)濟(jì)南項(xiàng)目增厚15-16 年租賃EPS0.02/0.06 元，商鋪結(jié)算增厚2016 年出售業(yè)績0.06 元（保守假設(shè)出售單價(jià)20000 元/平方米）；綜合租售業(yè)績考慮，項(xiàng)目增厚15-16 年EPS0.02/0.12 元。
    公司“中國工廠店”戰(zhàn)略明確，國內(nèi)、國際成長空間廣闊，儲(chǔ)備項(xiàng)目充分；行業(yè)絕對(duì)龍頭，市占率僅 13%成長空間廣闊。
    公司未來5 年全國擴(kuò)張將提速，料年均落地三個(gè)新市場(chǎng)。2012 年全國三個(gè)城市市場(chǎng)套內(nèi)面積共45 萬平，預(yù)計(jì)至2015 年全國八個(gè)城市套內(nèi)面積達(dá)95 萬平，強(qiáng)招商議租能力助公司業(yè)績與擴(kuò)張同步高成長。從市占率角度來看，2012 年皮革行業(yè)內(nèi)銷規(guī)模1000 億元，公司旗下市場(chǎng)交易額占比僅13%。我們認(rèn)為公司在行業(yè)內(nèi)具備產(chǎn)業(yè)集聚核心競(jìng)爭力，隨外延擴(kuò)張?zhí)崴兕A(yù)計(jì)2015 年市占率提高至20%，未來5～10 年提升至30%以上，在市占率提升及行業(yè)景氣下成長空間廣闊。