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投資要點
    前三季度盈利增長47%，全年業(yè)績預增30-50%。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.34 億元，同比增長58.5%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8934萬元，同比增長46.8%；每股收益0.35 元，符合預期。公司盈利高增長主要得益于泉州項目穩(wěn)步推進及青島聯(lián)信經(jīng)營趨勢較好。公司前三季度毛利率同比大幅提升5.7 個百分點至40.4%，主要得益于泉州項目逐漸進入到高毛利部分結算期以及青島聯(lián)信毛利率較高的催化劑業(yè)務快速增長。市場開拓帶來費用增加以及收購青島聯(lián)信并表導致期間費用率同比高5.6個百分點。此外并表因素還導致少數(shù)股東權益大幅增加。公司對全年業(yè)績預增30-50%。
    泉州項目穩(wěn)步推進，青島聯(lián)信業(yè)務開展趨勢好。截至三季度末，公司中化泉州項目已累計實現(xiàn)收入5.58 億元，其中今年前三季度分別實現(xiàn)收入0.67、1.50、0.77 億元，目前仍結余2.17 億元未完合同額。公司去年收購60%股權的青島聯(lián)信業(yè)務開展較好，僅上半年就公告大單超6000 萬元，上半年實現(xiàn)收入4075 萬元，實現(xiàn)凈利潤約1000 萬元，公司在收購后對其資金、市場開拓上的有力支持促其業(yè)務快速增長。
    大力開拓煤化工及海外市場，在手訂單充足。除泉州項目結余的2.17 億元訂單外，公司緊密跟蹤國內(nèi)大型煤化工項目不斷取得成果，自年中以來已連續(xù)獲得神華寧煤400 萬噸/年煤炭間接液化項目和神華新疆68 萬噸/年煤基新材料項目硫回收工程訂單，金額分別為1.48 和1.12 億元，當前在手訂單充足。公司還持續(xù)開拓海外市場，未來有望成為其重要增長點。
    環(huán)保政策預期提升，硫回收龍頭將充分受益于大氣治理及油品升級。持續(xù)升溫的大氣污染報道促市場對生態(tài)環(huán)保相關政策預期持續(xù)提升。此前發(fā)改委于9 月已出臺成品油加價方案以推動油品升級。公司作為我國硫磺回收工程市場的龍頭公司，將充分受益于大氣治理和油品升級趨勢所推動的相關工程市場快速增長。
    風險提示。新簽訂單進度慢于預期風險；單一業(yè)主依賴風險。
    盈利預測及估值。根據(jù)公司最新情況，我們預測公司2013/14/15 年EPS分別為0.54/0.71/0.90 元（原預測為0.65/0.80/1.04 元），目前股價17.70元，對應2013/14/15 年市盈率分別為33/25/19 倍?？紤]到公司業(yè)務受國家政策支持、具有環(huán)保屬性，我們認為公司股價可享受2013 年40 倍市盈率，目標價21.60 元，維持“買入”評級。