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    業(yè)績簡評
    遠(yuǎn)光軟件周末發(fā)布2013 年三季報(bào)，1-3 季度收入同比增長增長16.08%，凈利潤增速24.66%，扣非后凈利潤增速27.92%?？鄯乔昂髢衾麧櫾鏊倬哂谥袌?bào)數(shù)據(jù)。三季度業(yè)績進(jìn)一步加強(qiáng)了我們對遠(yuǎn)光軟件全年增長接近30%的判斷的可靠性。
    經(jīng)營分析
    增速逐季改善，全年增長可以期待：遠(yuǎn)光Q1 增速為30.4%，但是投資收益較大。若只比較EBIT，Q1、H1、Q3 的增速分別是22.46%、24.14%和26.59%，逐季改善趨勢明顯。我們一直強(qiáng)調(diào)遠(yuǎn)光軟件30%的潛在增長率和當(dāng)期增長率沒有改變，將逐漸得到證明。
    報(bào)表細(xì)分項(xiàng)目中規(guī)中矩，毛利率平穩(wěn)提升和銷售費(fèi)用率平穩(wěn)下降是長期的過程：遠(yuǎn)光三季報(bào)各項(xiàng)細(xì)分沒有特別之處，可以說中規(guī)中矩。依舊維持了凈利潤增速超過收入增速的趨勢，也就是遠(yuǎn)光軟件處于凈利率處于長期的提升周期中。這也就是我們今年第一篇遠(yuǎn)光軟件的報(bào)告《高ROE 是對專注行業(yè)，深度融入客戶的回報(bào)》表達(dá)的核心觀點(diǎn)。
    管理費(fèi)用率上升是暗示著未來期的高增長可持續(xù)：2013 年以來，遠(yuǎn)光軟件的管理費(fèi)用率持續(xù)上升。除人力成本因素外，最重要的原因在于大客戶的軟件需求很飽滿，但尚未體現(xiàn)到收入確認(rèn)上。人力費(fèi)用的投入，將在未來期的收入增速上體現(xiàn)出來，這暗示著未來期的高增長可持續(xù)。
    未來看點(diǎn)層出不窮：國網(wǎng)財(cái)務(wù)管控一級(jí)部署、南網(wǎng)資金系統(tǒng)、發(fā)電側(cè)智能燃料管理、基建內(nèi)控；近期與國家信息中心簽訂“民政通平臺(tái)”項(xiàng)目合作協(xié)議，進(jìn)入智慧城市領(lǐng)域。訂單源源不斷，看點(diǎn)層出不窮，不用擔(dān)心。
    遠(yuǎn)光的熟客模式值得投資者信賴
    遠(yuǎn)光的熟客銷售模式，追求產(chǎn)品化的項(xiàng)目管理效率的生產(chǎn)模式，為其在電力行業(yè)信息化帶來持續(xù)的競爭力。雖然有大客戶依賴，但并無實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。
    是軟件行業(yè)最具藍(lán)籌屬性的公司，沒有之一。目前雖已實(shí)現(xiàn)我們年初給予的目標(biāo)價(jià)，但考慮到后續(xù)增長的持續(xù)性、估值切換以及公司實(shí)際經(jīng)營超預(yù)期，我們認(rèn)為遠(yuǎn)光股價(jià)仍有50%的上漲空間。
    投資建議
    我們維持對遠(yuǎn)光13-15 年0.81 元、1.03 元和1.30 元的業(yè)績預(yù)測，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至30.90 元。維持對公司的“買入”評級(jí)。
    詳細(xì)邏輯可見5 月報(bào)告《高ROE 是對專注行業(yè)，深度融入客戶的回報(bào)》。