>> 平安證券-錦富新材(300128)3Q業(yè)績底部確認,14年有望反轉(zhuǎn)-131023
| 上傳日期： |
2013/10/23 |
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推薦 |
作者： |
盧山 |
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事項：公司發(fā)布三季報，前三季營收13.77億，同比增長1.2%，凈利潤0.56億，同比下滑49.4%；其中3Q單季度營收4.60億，同比下滑17%，環(huán)比增長2%，凈利潤0.11億，同比下滑73%，環(huán)比增長24%。公司展望2013全年收入20億，下修23%，成本16.45億，費用2.15億，凈利潤0.94~10.81億，同比下滑25%~35%。
公司業(yè)績基本符合我們預(yù)期，降到階段性低點。
平安觀點:
3Q 業(yè)績底部確認，4Q 展望佳
13 年前三季收入、毛利率雙下滑導(dǎo)致凈利潤下滑較快，主因收購DS 涉足背光模組組裝業(yè)，部分BLU 業(yè)務(wù)客戶推遲或取消公司訂單。展望4Q，按照公司年度經(jīng)營計劃推估，預(yù)計營收6.2 億，成本4.9 億，費用0.78 億，凈利潤0.37~0.64億；毛利率約為21%，環(huán)比大幅提升；凈利潤同比增長13%~93%，環(huán)比增長236%~476%。
業(yè)績回升主因此前遭遇砍單的客戶回流，以及收購并表的帝艾斯扭虧為盈。在2Q/3Q，公司向下延伸收購背光模組BLU/液晶模組LCM 制造商帝艾斯，相當于成為主業(yè)結(jié)構(gòu)件的客戶的競爭對手，因此遭遇瑞儀等客戶砍單；到4Q 旺季來臨，有望通過其他日韓模組廠補充訂單，主業(yè)單季凈利潤回升。
大客戶需求轉(zhuǎn)暖，DS 扭虧為盈
中小尺寸方面，公司對蘋果出貨在4Q 回升，iPad Air 的輕薄程度超預(yù)期，與前代產(chǎn)生明顯區(qū)隔，我們看好其銷量；除原有料號外，公司還有新品進入供應(yīng)鏈，單季度有望貢獻近億營收。大尺寸方面，大陸4Q 電視面板進口量回暖，環(huán)比提升近10%，其中三星、LG 面板增速較高。按照大陸數(shù)字電視轉(zhuǎn)換要求，40吋以上電視2014 年起需內(nèi)置數(shù)字高頻頭，3Q 通路持續(xù)去庫存，4Q 有望出現(xiàn)一波新品補庫存。TV 同比增速3Q 受補貼和基數(shù)影響較低，4Q 回暖。2014 年南非世界杯有望助推TV 海外市場拓展。公司顯著受益于行業(yè)景氣的恢復(fù)。
帝艾斯此前股東分散，管理缺位，導(dǎo)致業(yè)務(wù)較難開展而費用高企；公司控制后派駐新管理團隊，在過10 億營收的平臺上施展拳腳。帝艾斯三季度逐月減虧，到四季度有望扭虧為盈。在證監(jiān)會批復(fù)的假設(shè)下，有望在1Q14 并表。
經(jīng)營拐點確認，維持“推薦”評級
基于前述因素，1Q14 業(yè)績有望繼續(xù)提升，公司經(jīng)營拐點確認。我們預(yù)計公司13/14 年收入19.7/36.2 億元，凈利潤0.99/1.71 億元，EPS 為0.24/0.42 元，對應(yīng)PE 為42X/24X；我們認為當前股價安全邊際較高，而業(yè)績回暖向上彈性較大，維持“推薦”評級。
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