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     業(yè)績增長基本符合預期。前三季收入同比增長10.8%至21.87 億元，歸屬上市公司凈利潤同比增長5.67 倍至2.10 億元，實現(xiàn)EPS 0.26 元。
    盈利水平持續(xù)提升。三季度創(chuàng)下2012 年初以來最高單季毛利率28.1%，一定程度上反映了公司近來積極調整訂單結構、改善供應鏈管理的成效。前三季營業(yè)費用、管理費用的絕對額同比分別下降了1.77%、12.5%，利好整體盈利水平持續(xù)改善。
    海外市場帶來新看點。今年以來，公司已簽訂印度國家電網公司765kV EPC 項目（含6 個間隔765kV GIS）等高端海外訂單；同時亦有望借中電裝備和平高集團承接的EPC 工程實現(xiàn)設備出口。我們認為，海外業(yè)務的推進將利好公司業(yè)績持續(xù)增長預期，有助優(yōu)化公司業(yè)務結構。
    現(xiàn)有資產受益交流特高壓建設的彈性較大，特高壓建設推進或將對后期股價起到一定催化作用。9 月，皖電東送1000kV 示范交流工程已順利投運。浙北-福州特高壓工程競爭性談判已結束，我們預計公司中標10～12 個1100kV GIS 間隔的概率較大。未來半年，我們預計國家電網或有1～2 條特高壓新線路將獲準開建，或將推升市場對特高壓投資概念的關注度。
    資產重組有望于年內完成。我們認為，配套零部件資產的注入將有助減少上市公司和集團公司之間的關聯(lián)交易，完善產業(yè)鏈，降低綜合運營成本；天津智能真空開關科技產業(yè)園項目以高電壓、大容量真空滅弧室制造為核心業(yè)務，以智能GIS 等高端智能化成套開關為核心產品，其注入有助公司優(yōu)化產品結構。
    此外，我們預期，平高集團的中壓業(yè)務后續(xù)或將注入上市公司。
    維持"增持"評級：我們預計，2013～2015 年，公司現(xiàn)有資產于當前股本下將分別實現(xiàn)EPS 0.46 元、0.56 元、0.65 元；如按上限成功增發(fā)，重組后資產將實現(xiàn)攤薄后EPS 0.35 元、0.43 元、0.49 元，分別對應27.5 倍、22.5 倍、19.7 倍P/E。
    風險提示：特高壓建設進度或低于預期；資產重組進程存在一定的不確定性；海外市場拓展或低于預期。