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    前三季度收入增長平穩(wěn)，凈利潤大幅增長
    公司前三季度實現(xiàn)營收21.87 億元，同比增長10.80%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.10 億元，同比大幅增長566.98%；每股收益0.26 元，基本符合預期。公司第三季度實現(xiàn)營收6.76 億元，同比下降26.46%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7243 萬元，同比下降11.78%。
    常規(guī)產(chǎn)品盈利能力提升，第三季度凈利率創(chuàng)階段性新高公司前三季度毛利率25.15%，凈利率9.64%。第三季度毛利率28.10%，同比上升2.98 個百分點；凈利率10.71%，同比上升1.77 個百分點，均創(chuàng)階段性新高，主要是由于第三季度公司常規(guī)產(chǎn)品的盈利能力有所提升。
    浙北福州線直接拉動公司業(yè)績，四季度淮南上海線有望核準公司已獲得浙北福州線多個GIS 間隔，并有望在今年四季度確認部分GIS 間隔收入，這將直接拉動公司今年四季度以及明年的業(yè)績增長。同時，我們預計四季度有望進行淮南-上海（上半環(huán)）等1-2 條特高壓交流線路的核準，未來公司將持續(xù)受益于特高壓建設的推進。
    天津智能真空開關項目完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，明年開始貢獻業(yè)績公司已經(jīng)開始布局中低壓終端產(chǎn)品，有意打造完整產(chǎn)業(yè)鏈和全電壓等級的開關航母。天津項目正在穩(wěn)步建設中，預計到明年上半年將初步具備生產(chǎn)能力，明年全年有望實現(xiàn)收入數(shù)億元，將成為公司發(fā)展的重要一極。
    不考慮資產(chǎn)注入，我們預計公司2013-2015 年EPS 分別為0.48 元、0.64元、0.86 元。考慮資產(chǎn)注入后股本攤薄影響，2013-2015 年EPS 分別為0.38 元、0.57 元、0.83 元。參考可比公司估值水平，公司合理價值為12 元，維持“買入”評級。