>> 華泰證券-平高電氣(600312)近看特高壓,遠(yuǎn)看中低壓-130819
| 上傳日期： |
2013/8/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許方宏，鄭丹丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
業(yè)績符合預(yù)期。平高電氣發(fā)布2013 年中報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.10 億元，同比增長43.32%；歸屬于母公司股東的凈利潤1.38 億元，同比扭虧（去年同期虧損0.51 億元）；每股收益0.17 元。其中，來自平高東芝的投資收益1982.57 萬元。
毛利率同比全面大幅提升。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率為24.56%，同比提升了11.17 個百分點。其中，GIS 毛利率提升8.46 個百分點至25.96%；斷路器提升27.44個百分點至13.94%；隔離/接地開關(guān)提升35.20 個百分點至25.73%。
我們認(rèn)為主要原因有：1）常規(guī)產(chǎn)品價格顯著提升，原輔材料價格維持低位；2）各項主營業(yè)務(wù)收入同比均大幅增加，其中斷路器和隔離/接地開關(guān)分別增長271.53%和65.42%，固定成本得以攤??；3）皖電東送工程1100kV GIS、哈鄭直流工程816kV直流隔離/接地開關(guān)及西北電網(wǎng)第二通道800kV 產(chǎn)品等高毛利產(chǎn)品集中交貨。
實施精益化管理，期間費用率維持較低水平。期間費用率為14.12%，環(huán)比基本持平，同比下降5.18 個百分點，其中管理、銷售費用率分別下降3.05、1.78 個百分點。
特高壓工程將繼續(xù)推進。上半年，公司新簽常規(guī)產(chǎn)品14.5 億元，同比增長64.21%；完成浙北—福州特高壓工程競爭性談判，談判結(jié)果雖未明確，但我們預(yù)計公司將中標(biāo)1100kV GIS 10～12 間隔。但雅安—武漢、皖電東送北半環(huán)工程仍未獲批，進度已低于預(yù)期；但我們認(rèn)為，這兩條特高壓工程作為區(qū)域內(nèi)線路，年內(nèi)仍有望獲批。
打造完整產(chǎn)業(yè)鏈和全電壓等級、全系列、交直流產(chǎn)品線。通過天津智能電氣產(chǎn)業(yè)園項目，公司將涉足中低壓開關(guān)及關(guān)鍵零部件的研發(fā)和生產(chǎn)；同時，平高集團的中壓業(yè)務(wù)后續(xù)或?qū)⒅萌肷鲜泄尽Ｎ覀儓猿终J(rèn)為，公司業(yè)績的可持續(xù)增長的關(guān)鍵是“近看特高壓，遠(yuǎn)看中低壓”。報告期內(nèi)，公司已完成12kV 智能化真空開關(guān)的系列化研制。
海外市場可期。公司不斷加大國際市場的開拓力度，報告期內(nèi)，簽訂印度國家電網(wǎng)公司765kV EPC 項目（含6 間隔765kV GIS）；同時，公司亦可通過中電裝備承接的EPC 工程實現(xiàn)設(shè)備出口。公司計劃，至2015 年，海外業(yè)務(wù)收入占比將達(dá)到30%。
維持增持評級。因毛利率提升超過預(yù)期，我們將2013 年～2015 年EPS 預(yù)測分別上調(diào)至0.53 元、0.82 元和1.05 元；預(yù)計年內(nèi)將完成定向增發(fā)，攤薄后2013 年和2014年EPS 分別為0.38 元、0.59 元。并重點提示特高壓建設(shè)進度持續(xù)低于預(yù)期的風(fēng)險。
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