>> 宏源證券-平高電氣(600312)毛利率全面上升,常規(guī)訂單高增長-130818
| 上傳日期： |
2013/8/19 |
大小： |
259KB |
| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王靜，趙曦 |
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投資要點：
?上半年收入15億，增43%；EPS 0.17元，各產(chǎn)品毛利率全面上升
?上半年常規(guī)訂單14.5億元，增64%；完成浙北-福州競爭性談判
?維持13/14年攤薄后EPS為0.41/0.73元，維持“買入”評級
?毛利率上升、費用率下降使公司業(yè)績大幅增長。公司發(fā)布中報，上半年收入15.10億，同比增長43.32%；凈利潤1.38億，而去年同期為虧損，每股收益為0.17元。收入大幅上漲原因包括上半年交貨皖電東送5個間隔GIS、西北二通道交貨等，而凈利潤扭虧并較大幅度盈利的原因還包括毛利率上升與費用率下降。其中，斷路器、隔離開關(guān)與GIS的毛利率分別上升27.4、35.2與8.46個百分點至13.94%、25.73%與25.96%，綜合毛利率同比增11.17個百分點至24.56%；費用方面基本與去年持平，因此費用率得到有效下降，且具備進一步下降的空間。同時，平高東芝上半年盈利3965萬元。
?常規(guī)訂單高增長，國際市場開拓順利。上半年公司新簽常規(guī)產(chǎn)品合同14.5億元，而去年同期常規(guī)訂單為8.83億，同比增長64%。而特高壓方面，今年開工的浙北-福州線路已經(jīng)完成競爭性談判，我們推斷訂單金額在10億元左右，并于下半年至明年上半年交貨。目前另外三條特高壓交流線路雅安-武漢、淮南-南京-上海及蒙西-長沙國網(wǎng)均在積極推進中，我們?nèi)匀慌袛嗄陜?nèi)有望核準(zhǔn)開工兩條線路，特高壓仍是公司未來幾年最重要的增長點之一。國際市場方面，加大開拓力度，簽訂了印度765kV總包項目；系統(tǒng)外訂單比例提升；同時積極推介配網(wǎng)、智能化及大檢修業(yè)務(wù)。
?公司未來幾年高增長路徑清晰，具備高彈性。公司明年業(yè)績增長主要來源于特高壓翻倍的交貨量及天津基地的部分達產(chǎn)等；2015年的增長將來源于天津開關(guān)基地收入與盈利大幅上升、特高壓的穩(wěn)定增長及海外合同的逐步交貨。同時配網(wǎng)、檢修等業(yè)務(wù)均提供潛在增長。而天津開關(guān)基地方面，公司已以底價競拍到工廠用地，預(yù)計年底建成，明年6月部分達產(chǎn)；推斷年內(nèi)有望取得訂單，明年將貢獻收入。因此公司未來幾年高增長路徑十分清晰，業(yè)績確定性強且具備高彈性。
?13/14年攤薄EPS預(yù)計為0.41/0.73元，維持“買入”評級。預(yù)計資產(chǎn)注入將于今年完成，我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2013/14/15年攤薄后的EPS分別為0.41/0.73/1.07元。維持對公司的“買入”評級，目標(biāo)價14.6元。
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