>> 宏源證券-平高電氣(600312)半年度業(yè)績快報點評：業(yè)績略超預期,高增長路徑清晰-130705
| 上傳日期： |
2013/7/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王靜，趙曦 |
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投資要點：
上半年收入 15 億，凈利1.38 億，未注入前EPS 為0.17 元
特高壓及 750kV 產品交貨、常規(guī)產品盈利恢復是業(yè)績略超預期原因
維持 13/14 年攤薄后EPS 為0.41/0.73 元，維持“買入”評級
半年業(yè)績略超預期，緣于特高壓交貨、750kV 產品交貨以及常規(guī)產品盈利恢復。公司發(fā)布半年度業(yè)績快報，今年上半年實現(xiàn)營收15.10 億，歸屬上市公司凈利潤1.38 億，按照目前股本計算EPS 為0.17 元，略超市場預期。二季度單季度收入收入約9 億，凈利潤約7200 萬。收入與利潤的大幅增長緣于幾方面：皖電東送特高壓GIS 交貨5 個間隔，收入約5 億元；新疆二通道750kV 產品交貨基本完成；常規(guī)產品毛利率迅速提升及平高東芝經營情況大幅改善。
特高壓將進入常態(tài)化建設，下半年業(yè)績可期。今年開工的浙北-福州線路推斷公司約獲得10 個間隔訂單，下半年為主要交貨期；同時我們判斷雅安-武漢與淮南-南京-上海線路在進行調整后，均將在年內核準開工并進行招標，為今明兩年提供業(yè)績保障。特高壓進入常態(tài)化建設后，成為未來幾年公司最重要的增長點之一。
未來幾年高增長路徑清晰，業(yè)績確定性較強。今年公司的業(yè)績增長一方面來源于特高壓交貨的增加，另一方面來源于管理大幅改善及毛利率的回升；明年增長主要來源于特高壓產品翻倍的交貨量及天津基地的部分達產等；而2015 年的增長將來源于天津開關基地收入與盈利大幅上升、特高壓的穩(wěn)定增長及海外合同的逐步交貨。其中，公司的天津開關基地項目建成后將成為世界上最先進的中壓生產基地，采取邊建設邊銷售的策略，預計年底建成，明年6 月部分達產；推斷年內有望取得訂單，明年將貢獻收入。我們認為公司未來幾年高增長路徑十分清晰，業(yè)績確定性強且具備高彈性。
13/14 年攤薄EPS 預計為0.41/0.73 元，維持“買入”評級。預計資產注入將于今年完成，我們維持此前盈利預測，預計2013/14/15 年攤薄后的EPS 分別為0.41/0.73/1.07 元。維持對公司的“買入”評級，目標價14.6 元。
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