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13H1 收入增長(zhǎng)較快，凈利潤(rùn)同比大幅扭虧為盈
    公司13H1 新簽常規(guī)產(chǎn)品14.5 億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.10 億元，同比增長(zhǎng)43.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.38 億元，去年同期為虧損5055.36萬(wàn)元；每股收益0.17 元，基本符合預(yù)期。
    毛利率大幅提升，費(fèi)用控制良好
    公司13H1 毛利率為23.83%，同比提高10.55 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于GIS 產(chǎn)品中特高壓等高毛利產(chǎn)品占比較大，毛利率上升明顯。同時(shí)，公司以精益化管理為主線，上半年期間費(fèi)用率為14.12%，同比下降5.18 個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用控制良好，盈利能力有望不斷增強(qiáng)。
    受益特高壓景氣度，業(yè)績(jī)持續(xù)改善
    上半年公司完成了皖電東送特高壓工程集中供貨任務(wù)，淮南-上海線路的剩余5 個(gè)間隔交付明顯改善了上半年業(yè)績(jī)。同時(shí)公司完成了浙北-福州特高壓工程競(jìng)爭(zhēng)性談判，特高壓景氣度維持將充分保障公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    新產(chǎn)品和海外市場(chǎng)將成為重要增長(zhǎng)極
    公司通過增發(fā)開始生產(chǎn)部分差異化的中低壓終端產(chǎn)品，有意打造完整產(chǎn)業(yè)鏈和全電壓等級(jí)的開關(guān)航母。上半年公司多項(xiàng)新產(chǎn)品通過鑒定和試驗(yàn)。
    同時(shí)，系統(tǒng)外和國(guó)際市場(chǎng)趨勢(shì)向好，上半年公司簽訂了印度國(guó)家電網(wǎng)公司765KV 總承包項(xiàng)目，并重點(diǎn)開拓巴西、南非等市場(chǎng)。新產(chǎn)品和海外市場(chǎng)將成為公司未來增長(zhǎng)的重要一極。
    不考慮資產(chǎn)注入，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.48 元、0.67元、0.90 元?？紤]資產(chǎn)注入后股本攤薄影響，2013-2015 年EPS 分別為0.38 元、0.54 元、0.72 元。參考可比公司估值水平，公司合理價(jià)值為12 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：特高壓審批及開工進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)