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    13Q3 業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司Q1-Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.2 億，同比增長(zhǎng)52.56%；歸屬母公司凈利潤(rùn)7.89 億，同比增長(zhǎng)71.06%；扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)為7.77億，同比增長(zhǎng)72.32%；EPS 為0.70 元，符合預(yù)期。13Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.28 億，同比增長(zhǎng)11.31%；歸屬于上市公司凈利潤(rùn)2.03 億，同比增長(zhǎng)24.33%；扣非后歸屬于上市公司凈利潤(rùn)1.98 億，同比增長(zhǎng)24.57%，單季度EPS 為0.18 元。
    本部二期四層承租權(quán)費(fèi)、東方藝墅貢獻(xiàn)13Q3 收入、凈利增量。本部二期四層重新招租新增4 億承租權(quán)費(fèi)于10 個(gè)月確認(rèn)，13Q3 確認(rèn)9 月承租權(quán)費(fèi)約4000萬（低折舊，凈利率60%），新增凈利約2400 萬；東方藝墅確認(rèn)1400 萬（凈利率15%），新增凈利約210 萬；剔除后13Q3 單季度收入4.77 億，凈利潤(rùn)約1.77 億。去年同期，東方藝墅確認(rèn)收入1400 萬（凈利率15%）、三期商務(wù)樓確認(rèn)收入2200 萬（凈利率15%）、四期北側(cè)商務(wù)樓（1#樓）確認(rèn)收入5000 萬（凈利率約1%），新增凈利590 萬；剔除后12Q3 單季度收入3.88 億，凈利約1.57 億。剔除一次性承租權(quán)費(fèi)、房地產(chǎn)后，13Q3 收入同比增長(zhǎng)22.9%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.7%。剔除后單季度收入增長(zhǎng)22.9%主要是因?yàn)槌啥家黄?、佟二堡二?2 年9 月開業(yè)，只確認(rèn)1 個(gè)月租金，而13Q3 確認(rèn)3 個(gè)月租金。
    預(yù)判 13 年旺季銷售火爆。13 年銷售旺季即將到來，我們預(yù)判13 年銷售火爆：第一，依賴于公司高管豐富的市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和規(guī)范管理方式；第二，近年來氣溫兩極分化趨勢(shì)顯著，今年夏天氣溫峰值創(chuàng)歷史新高，可以預(yù)判冬天極寒，有利于皮衣、裘皮、皮草、毛皮等產(chǎn)品銷售；第三，公司市場(chǎng)市占率提升，品牌影響力擴(kuò)大，通過外延擴(kuò)張挖掘潛在皮衣需求，盡管市場(chǎng)增加可能對(duì)原有市場(chǎng)商戶造成分流，但并不影響對(duì)公司整體份額做大、占比提升的判斷。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持。公司定位準(zhǔn)確、外延擴(kuò)張戰(zhàn)略清晰、市場(chǎng)運(yùn)作能力強(qiáng)、線上線下同時(shí)推進(jìn)。盡管項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度導(dǎo)致13H2-14H1 無新開市場(chǎng)，短期業(yè)績(jī)承壓，但公司儲(chǔ)備項(xiàng)目（哈爾濱、佟二堡三期、濟(jì)南、天津、北京等）豐富，在更長(zhǎng)期的維度里不影響對(duì)公司價(jià)值判斷。我們預(yù)測(cè)公司13-15 年EPS為0.93 元、1.01 元、1.43 元，對(duì)應(yīng)PE 為22 倍、20 倍、14 倍，維持增