>> 日信證券-三諾生物(300298)儀器結(jié)構(gòu)調(diào)整,試紙帶動加速-131025
| 上傳日期： |
2013/10/25 |
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強烈推薦 |
作者： |
謝寧寧 |
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事件
三季報業(yè)績：1-9 月營業(yè)收入增長 35.50%（三季度47.16%），歸屬于上市公司凈利潤1.20 億元，增長29.42%。（其中三季度凈利潤5067.71 萬元，增長52.76%）
點評
儀器結(jié)構(gòu)調(diào)整，試紙帶動加速
歸屬于上市公司股東凈利潤增速符合預(yù)期（凈利潤前期業(yè)績預(yù)告15%-35%），三季度收入增速加快，超過一季報、中報收入增速，其為17.42%，為29.17%。下半年收入和利潤加速原因：1.搬遷后，新產(chǎn)品生產(chǎn)瓶頸釋放，比率提升，緩解上半年缺貨影響,同時總體毛利率水平也會逐步提升；2.前期存量儀器帶動試紙效果加速；3 海外收入陸續(xù)在下半年確認(rèn)。前期公告訂單年內(nèi)剩余預(yù)計9000w，確認(rèn)集中在下半年。我們持續(xù)看好診斷。預(yù)計年內(nèi)血糖儀器增量230 萬臺，存量450 萬臺以上。3、6 月已經(jīng)新簽訂海外訂單，主要為古巴（血糖儀及試紙）、委內(nèi)瑞拉地區(qū)（試紙），目前TISA 執(zhí)行的儀器的存量為44 萬臺，存量儀器帶動試紙的銷售穩(wěn)定中有所提升，目前儀器還在擴張中。公司的產(chǎn)品進(jìn)一步豐富，在基層市場的推廣較快。公司針對不同用戶的需求推出了安穩(wěn)免調(diào)碼型、智能型等血糖儀。原有存量的儀器的試紙用量比較穩(wěn)定。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：存量血糖儀帶動試紙銷售明顯，血糖儀銷售增快我們根據(jù)報表測算，血糖儀預(yù)計中期為125-130 萬臺左右（2012年全年儀器國內(nèi)銷售預(yù)計148 萬臺、中期為70 萬臺左右，（2011年全年80 萬臺左右）。預(yù)計2013 年全年儀器為200-230 萬臺左右。
試紙：存量儀器帶動試紙的快速上量預(yù)計在投放后1-1.5 年，儀器的快速銷售將會帶動未來試紙的銷售，試紙的銷售基本維持了去年第四季度的水平（從三季度報表數(shù)據(jù)測算可見，單三季度國內(nèi)試紙的銷售預(yù)計預(yù)計已經(jīng)達(dá)到82 百萬條。2012 年全年255-260 百萬條），儀器帶動的試紙放量對提升業(yè)績的貢獻(xiàn)未來將持續(xù)加大。醫(yī)院終端建設(shè)目前推進(jìn)中，根據(jù)產(chǎn)品差異化渠道定價、定位策略的不同，醫(yī)院臨床檢驗專用型號的血糖儀等的研究的推進(jìn)將會加大細(xì)分市場拓展，提升品牌形象力的競爭力。
慢性疾病防御持續(xù)推動基層需求
我國的糖尿病的患病率約為9.70%，2008 年統(tǒng)計顯示，患病人數(shù)年約為9200 萬人，如果包含潛在，則糖尿病前期的患病率已經(jīng)高達(dá)15.50%，由此推算，總患病人數(shù)為1.48 億人。而且糖尿病的發(fā)病率作為一種慢性流行疾病，隨著年齡的增長發(fā)病率呈現(xiàn)上升趨勢。老齡化進(jìn)程推進(jìn)短期內(nèi)會推動患者數(shù)量持續(xù)走高。但是我國經(jīng)常使用血糖儀進(jìn)行自我檢測的比率僅占糖尿病總?cè)藬?shù)的8.50%，而發(fā)達(dá)國家為97%，我國市場潛在需求較大，尤其是在基層市場滲透率較低。目前在以慢性疾病防御為主而控制總額醫(yī)療費用快速上升為有效手段下，慢性疾病防御之糖尿病防御將進(jìn)一步推動基層市場需求的釋放。目前由中華國際醫(yī)學(xué)交流基金和中華醫(yī)學(xué)糖尿病學(xué)會共同主辦的“中國糖尿病診療基層項目”已經(jīng)啟動，擬在未來三年內(nèi)，為基層縣級醫(yī)院培養(yǎng)近10 萬糖尿病醫(yī)生，為基層進(jìn)行診療，這將進(jìn)一步推動基層對該類慢性疾病重視和基層潛在的需求。
盈利預(yù)測及投資建議：維持“強烈推薦”評級，持續(xù)看好根據(jù)目前公司業(yè)務(wù)推廣的進(jìn)程，我們預(yù)測2013 和2014 年歸屬于母公司的凈利潤同比增長分別為45.14%、40.07%，EPS 分別為1.42 和1.99 元。維持前期“推薦”評級，我們持續(xù)看好診斷及相關(guān)領(lǐng)域。建議：積極關(guān)注介入。
風(fēng)險提示
目前的產(chǎn)品線還相對比較單一、研發(fā)及進(jìn)度存在較大的不確定性，基層市場的推廣進(jìn)程影響等。
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