>> 華創(chuàng)證券-三諾生物(300298)股權激勵彰顯公司未來發(fā)展信心-130902
| 上傳日期： |
2013/9/4 |
大小： |
492KB |
| 格式： |
doc |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
廖萬國 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事 項
三諾生物發(fā)布股權激勵計劃（草案），擬向117名激勵對象授予股票期權和限制性股票總計400萬份。其中，授予股票期權260萬份；授予限制性股票140萬股，首次授予100萬股，預留40萬股。首次授予股票期權的行權價格為50.7元，首次授予限制性股票的授予價格為25.72元。
主要觀點
股權激勵采用限制性股票和期權相結合的方式，受眾面廣泛，彰顯未來發(fā)展信心。此次激勵對象包括公司董事、高級管理人員、中層管理人員、核心技術（業(yè)務）人員共計118人，受眾面十分廣泛。公司推出該激勵計劃，有效地將股東利益、公司利益及員工個人利益結合在一起，起到了很好的激勵作用，同時也彰顯了公司對未來發(fā)展的強烈信心。 行權條件并不低，利好公司長遠發(fā)展。此次股權激勵行權條件是：2013-2016年相對于2012年的營業(yè)收入及扣非凈利潤增速分別不低于25%、50%、80%、110%，即2013-2016年扣非后凈利潤復合增速為20.4%。我們認為，此次激勵計劃的行權條件并不低，2013年上半年公司扣非后凈利潤增速為7.6%，意味著公司下半年扣非后凈利潤增速超過40%。
行業(yè)快速增長與公司占有率提升并舉，公司有望維持較快增速。三諾的口號是中國血糖儀普及推動者，即適合中國患者消費的物美價廉的血糖監(jiān)測系統(tǒng)。市場占有率約10%。公司的優(yōu)勢主要集中在品牌口碑、準確度、高性價比、血糖儀產(chǎn)品線豐富、可及性高、渠道扁平化、300 人的銷售團隊、不斷完善的售后服務體系等。其增長主要來自二、三線城市血糖監(jiān)測系統(tǒng)滲透率的提升和一線城市的進口替換。我們認為公司市場定位準確并采取匹配的銷售策略，有望實現(xiàn)市場占有率提升與行業(yè)快速增長并舉，公司未來有望維持較快增速。
產(chǎn)能釋放在即，產(chǎn)品線有望逐步豐富。募投項目新增產(chǎn)能預計于7月份正式投產(chǎn)，達產(chǎn)后后可實現(xiàn)年產(chǎn)血糖儀200萬臺，配套血糖試紙5億條，較現(xiàn)有3 億多的產(chǎn)能大幅增加。尿酸檢測儀、尿微量白蛋白等新產(chǎn)品已經(jīng)開始投放市場，目前量都較小。專門針對醫(yī)院市場的血糖監(jiān)測產(chǎn)品有望今年下半年推出。
維持“推薦”投資評級。我們預測2013-2015 年EPS 分別是1.31/1.66/2.14 元，同比增長分別為34.1%/26.6%/28.8%，對應估值分別為36.5X/28.8X/22.3X。我們看好公司定位二、三線市場、有較高品牌知名度、極高性價比、快速的市場擴張策略，維持“推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品較單一風險；市場競爭加劇風險
|
|
