>> 中投證券-三諾生物(300298)血糖儀高速增長,費用拖累業(yè)績-130813
| 上傳日期： |
2013/8/13 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
王威，周銳 |
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公司 8 月12 日晚公布中報：收入2.11 億，同比增29.17%;凈利潤0.699億，同比增16.52%（扣非后增長7.6%），eps0.53 元, 低于市場預(yù)期。
投資要點：
利潤低于預(yù)期主要是費用影響。收入增長29.17%，國內(nèi)市場增長40%，符合預(yù)期；海外收入2935 萬，同比下滑8.6%，主要跟收入確定時點有關(guān)系。毛利率下滑是因為儀器（毛利較低）收入占比大幅提高，儀器增速70.42%，大幅高于試條增速（21.62%，也受海外收入確認時點影響），儀器和試條毛利率均約上升2 個百分點。銷售費用5185 萬，同比增長51%，主要是人員工資和促銷等費用增長較快；管理費用1526萬，增長57.7%，主要是研發(fā)費用增長了114%。經(jīng)營現(xiàn)金流同比大幅下降62%，跟經(jīng)銷商授信（授信較年初增加了3000 萬，年底會回收）以及當期繳納去年的稅有關(guān)。
出口預(yù)計較快增長。3 月4 日公告TISA 公司的古巴訂單：金額476.8萬美元（2969 萬）；6 月20 日公告委內(nèi)瑞拉訂單：總金額358 萬美元（2190 萬）。預(yù)計古巴訂單今年能確認且委內(nèi)瑞拉有望確認一半，全年海外收入預(yù)計在6300 萬左右，較12 年增長30%左右。在巴基斯坦、俄羅斯、印度等地均已有少量前期銷售，13-14 年有望逐步放量。
快速增長的血糖儀有望對接即將新增的試條產(chǎn)能。公司加大了儀器的投放量，上半年血糖儀增長70%。新廠房于7 月份開始小批量試產(chǎn)，滿產(chǎn)后單班試條產(chǎn)能為5 億支，較現(xiàn)有3 億多的產(chǎn)能大幅增加。
新產(chǎn)品有序推出，目前量較小。安信和穩(wěn)益血糖儀、尿酸、尿微量白蛋白等新產(chǎn)品已經(jīng)開始投放市場，目前量都較小。專門針對醫(yī)院市場的血糖監(jiān)測產(chǎn)品今年下半年有望推出。
推薦投資評級。不考慮并購等，我們預(yù)測13-15 年EPS 為1.31、1.73、2.27 元，對應(yīng)PE 為40、30、23，給予12 個月目標價61 元，維持推薦評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品較單一風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險
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