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    投資要點：
    公司2013 年中報：營業(yè)收入2.11 億元，同比增長29.17%，歸母凈利潤6993 萬元，同比增長16.52%，扣非后增長7.6%，EPS 0.68 元。凈利潤表現(xiàn)略低于市場預(yù)期。
    儀器在上半年實現(xiàn)放量。血糖儀器收入上半年同比增長70.42%，反映了公司在終端加大儀器投放進行促銷后，銷售情況良好。公司在12 年實現(xiàn)儀器銷量接近150 萬臺，預(yù)計13 年銷量在250 萬臺左右。試條收入同比增長21.62%，銷售放緩與海外訂單確認滯后有關(guān)，預(yù)計下半年恢復(fù)30%以上增長。
    期間費用率升高拖累凈利潤增長。報告期內(nèi)，儀器和試條的毛利率分別為12.07%和83.62%，各自提高了約2 個百分點。由于毛利率較低的儀器收入增長較快，帶動綜合毛利率下滑2.19 個百分點，為66.59%。銷售費用率24.53%，增加了3.54 個百分點，主要是銷售人員擴編，員工工資同比增加了76.6%，達到1200 萬；管理費用率7.2%，增加了1.31 個百分點，主要是研發(fā)費用增長較多；期間費用率上升4.71 個百分點到28.82%，但較12 年全年水平仍低約1 個百分點。
    海外收入下滑，但訂單穩(wěn)定增長。公司上半年獲得海外長期客戶TISA 兩筆訂單共835萬美元，較12 年海外訂單額增長42%。由于訂單收入確認時間是在下半年和明年，導(dǎo)致中報的海外收入同比下滑8.59%，而全年的海外收入則不受影響。目前公司已經(jīng)與TISA 建立了長期供貨關(guān)系，出口地古巴和委內(nèi)瑞拉市場需求旺盛，預(yù)計今明兩年公司的海外收入均有持續(xù)增長。
    行業(yè)處于爆發(fā)式增長階段：國內(nèi)糖尿病人超過9000 萬，而血糖儀普及率僅15%，與國外發(fā)達國家超高90%的普及率相差巨大。國產(chǎn)血糖儀崛起，價格下降，極大釋放了個人的消費需求，近年來行業(yè)增速約25%。三諾經(jīng)過9 年積累，已經(jīng)成長為國內(nèi)血糖儀龍頭企業(yè)，正處于快速發(fā)展時期。