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     公司25日發(fā)布2013年三季報(bào)。2013年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.26億元，同比增長(zhǎng)52.93%，利潤(rùn)總額10.81億元，同比增長(zhǎng)69.9%，歸屬凈利潤(rùn)7.89億元，同比增長(zhǎng)71.06%。其中，三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.31億元，同比增長(zhǎng)12.07%，利潤(rùn)總額2.82億元，同比增長(zhǎng)25.58%，歸屬凈利潤(rùn)2.03億元，同比增長(zhǎng)24.33%。
    公司前三季度攤薄每股收益0.70元（其中三季度0.181元），凈資產(chǎn)收益率24.35%，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.05元。
    公司同時(shí)公告對(duì)2013全年的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)。預(yù)計(jì)歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)45%-75%，對(duì)應(yīng)2012年70456萬(wàn)元?dú)w屬凈利潤(rùn)，預(yù)計(jì)2013年歸屬凈利潤(rùn)區(qū)間為102161萬(wàn)元至123298萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS為0.91-1.1元。
    簡(jiǎn)評(píng)和投資建議。公司三季度歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)24.33%，較2013上半年97%的增速，略平淡但符合預(yù)期。主要由于三季度內(nèi)公司并無(wú)商鋪銷(xiāo)售和房產(chǎn)銷(xiāo)售收入確認(rèn)（2012年同期有約1億元東方藝墅和卡森大廈商務(wù)樓銷(xiāo)售收入），同時(shí)2012年新開(kāi)的本部五期、佟二堡二期和成都市場(chǎng)分別于當(dāng)年8月、8月和9月計(jì)租，同比上租金的外延收入增量也已不多，因此報(bào)告期12.1%的收入增速和24.33%的歸屬凈利潤(rùn)增速的大部分均由老市場(chǎng)的內(nèi)生增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。
    三季度的其他主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，綜合毛利率同比提升7.6個(gè)百分點(diǎn)至70.42%，主要由于報(bào)告期內(nèi)收入更多有高毛利率的租金收入構(gòu)成。因銷(xiāo)售費(fèi)用增加683萬(wàn)元，期間費(fèi)用率同比略增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，基本保持穩(wěn)定。466萬(wàn)元投資收益較2012年同期增加295萬(wàn)元。
    因此三季度主要由于毛利率提升的帶動(dòng)，公司利潤(rùn)總額增長(zhǎng)25.58%，歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)24.33%。
    從前三季度看，公司收入增長(zhǎng)52.93%，毛利率提升10.42個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比減少0.51個(gè)百分點(diǎn)至5.19%，顯示公司的業(yè)務(wù)趨勢(shì)和費(fèi)用管控依然較好。公司前三季度歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)71.06%符合預(yù)期。
    展望后續(xù)期間，公司仍有本部六期（預(yù)計(jì)2014下半年開(kāi)始陸續(xù)開(kāi)業(yè)）、佟二堡三期（預(yù)計(jì)2014下半年開(kāi)業(yè)）、哈爾濱（預(yù)計(jì)2014下半年開(kāi)業(yè)）、北京、天津（預(yù)計(jì)2015年三季度開(kāi)業(yè)）和濟(jì)南（2015下半年開(kāi)業(yè)）等較多的外延項(xiàng)目，公司雖然將經(jīng)歷2014年短暫的業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)期，但將在2015-2016年重新步入快速增長(zhǎng)階段。 維持對(duì)公司觀點(diǎn)。公司集聚了大量?jī)?yōu)質(zhì)商戶資源，持續(xù)實(shí)施成功的外延擴(kuò)張，租售結(jié)合方式有利于保持業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)和較高的投資回報(bào)率，展望后期，也應(yīng)關(guān)注公司的擴(kuò)張效率和邊際投入回報(bào)比。
    維持盈利預(yù)測(cè)、目標(biāo)價(jià)和評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013-2014年EPS分別為1.00元和1.16元，同比增長(zhǎng)59.8%和15.7%，其中以毛利額占比測(cè)算2013年出租業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)EPS約0.68元，商鋪出售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)EPS約0.28元，地產(chǎn)貢獻(xiàn)EPS約0.04元。目標(biāo)價(jià)21.3元（對(duì)應(yīng)2013年出租業(yè)績(jī)25倍PE，商鋪出售業(yè)績(jī)10倍PE，并加上地產(chǎn)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)），維持"增持"評(píng)級(jí)。